交银国际-挚文集团-MOMO.US-核心业务仍在调整期，短期收入/利润继续承压-240904

　　陌陌核心及探探仍处于调整期，叠加社交消费疲软影响，预计收入侧继续承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新业务维持快速增长，但增速将有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计下半年陌陌收入同比降12%，利润侧基本符合此前预期，探探聚焦优化用户体验和匹配效率，下半年或转亏。我们相应下调2024/25年收入及利润预期，基于5倍2025年市盈率，维持公司5.9美元目标价及中性评级。

　　核心业务继续承压，新业务维持增势。2024年2季度收入同比降14%，符合市场预期。经调整净利润4.5亿元（人民币，下同），同比降29%，好于市场预期的3.8亿元，经调整净利率17%，同比降3个百分点，主要因低毛利业务收入占比提升及营销费用率提升。陌陌主站直播/增值收入同比降15%/20%，仍受赛事收缩以及社交消费情绪疲软影响，但受季节性因素、新增内容供给及互动玩法拉动环比增长。新应用收入同比增36%，受海外社交产品Soulchill的快速增长驱动。探探收入同比降27%，仍受产品调整及会员自动续费政策影响，MAU/季度付费会员环比降80万/10万。

　　展望及估值：陌陌运营调整持续，预计下半年收入同比降12%，利润侧或基本符合此前预期，探探仍聚焦优化用户约会体验和匹配效率，短期不设定财务目标，下半年或转亏，考虑持续的产品调整及社交消费疲软趋势延续，我们下调2024下半年及2025年收入预期，并相应下调净利润预期，将估值切换至2025年，基于5倍2025年市盈率，维持公司5.9美元目标价及中性评级。公司市值低于净现金（2季度末17亿美元），维持稳定分红（派息率30%+，股息率8%），股价下行空间有限。