国泰君安-新宙邦-300037-2022年业绩快报点评：电解液盈利能力企稳，有机氟业绩亮眼-230123

　　本报告导读：

　　电解液价格迅速回落，目前基本企稳，公司凭借溶剂和添加剂自供优势，仍可保持相对合理的盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外公司有机氟化学品业务增长亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　维持增持评级。由于电解液价格迅速回落，我们下调公司2022年2024年EPS至2.36（-0.08）/2.58（-0.31）/3.13（-0.42）元，参考可比公司2023年平均估值25倍，给予公司2023年25倍PE，上调目标价至64.5（原目标价52.02）元，维持增持评级。

　　业绩快报：公司2022年实现营业收入96.61亿元，同比增长38.98%；归母净利润17.61亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润17.26亿元，同比增长40.02%。

　　回顾22年：我们预计公司电解液业务贡献归母净利润10-11亿元，全年出货10-11万吨，单吨净利润约1万元/吨。其中Q4受疫情影响终端需求不及预期，叠加行业去库存影响，出货量环比下滑。从价格的角度考虑，行业内新增产能陆续投放，使得电解液价格自22年Q2开始快速回落，对公司盈利能力造成一定不利影响，下半年单吨盈利或不足上半年的50%。

　　展望23年：我们预计公司电解液出货量将达到16-17万吨，同比增长60%左右。当前电解液价格已接近二三线厂商成本价，下降空间有限，有望企稳。公司溶剂及添加剂自给率均在80%以上，将凭借成本优势维持相对合理的盈利水平，预计单吨净利维持在5000元左右。有机氟化工仍将保持40%左右的快速增长，成为公司盈利的有力支撑。电容器化学品及半导体化学品则保持相对平稳的增长。

　　风险提示：终端需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。