中信建投-东方财富-300059-基金业务承压，投资支撑业绩韧性-240426

　　东方财富营业总收入24.6亿元（同比-3.5亿元，同比-12.6%），归母净利润19.5亿元（同比-0.8亿元，同比-3.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度，居民权益投资需求减弱，基金代销和两融业务受影响，但投资业绩受益于债券行情良好而实现大幅增长，此外公司在降本增效驱动下成本小幅改善，并购通过增加研发投入继续支持包括AI大模型在内的产品提升服务品质，保持龙头市场低位，期待后市回暖估值修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件

　　东方财富发布一季度财务报告。

　　简评

　　东方财富营业总收入24.6亿元（同比-3.5亿元，同比-12.6%），归母净利润19.5亿元（同比-0.8亿元，同比-3.7%）。

　　居民权益理财需求减弱，基金代销和两融业务受影响。1）2024Q1，公司基金代销收入7.51亿元，同比下滑30.3%，构成总收入下滑的主要原因。据Wind数据，同期股票和混合型基金新发规模514亿份，同比下滑46%，基金销售的走弱反映居民风险偏好处于低位，同时2023年7月推行的费率改革也对公司收入构成一些扰动。2）公司利息净收入下滑5.4%至5.22亿元，同期A股市场两融日均规模约为1.55万亿，同比下滑1.5%。3）此外，受益于债券行情较好，公司自营投资收益大幅提升至8.12亿元，同比增加64%，平均投资收益率约达到4.7%，减缓了利润的下降。

　　成本费用压降，研发投入增加。管理费用同比减少5.7%至5.62亿元，销售费用同比减少40.3%至0.83亿元，研发非银同比增加15.6%至2.84亿元，但总成本和费用依然保持下降趋势，营业总成本同比减少5.8%至10.41亿元。报告期内，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，期待后续推出更多产品。不断优化东财产品体验，增强服务品质。

　　预计公司2024~2026年营业收入分别为105.91亿元/125.41亿元/147.68亿元，归母净利润85.24亿元/97.60亿元/116.60亿元，同比+4.0%/+14.5%/+19.5%，截至2024/4/25，对应PE估值分别为22.87x/19.97x/16.72x，维持“买入”评级。

　　风险分析

　　资本市场波动加大的风险。是指由于多种因素引起的市场不确定性增加，导致投资者面临资产价值下降、投资收益不稳定等风险。这些因素可能包括宏观经济环境的变化、政策调整、公司业绩波动等。当这些因素发生变化时，投资者的信心可能会受到影响，导致市场波动加大，投资者面临损失的风险。因此，在资本市场中，投资者需要保持理性，关注市场动态，制定合理的投资策略，以降低波动带来的风险。同时，监管机构也需要加强市场监管，维护市场秩序，保护投资者的合法权益。

　　业务发展不及预期的风险。指的是公司在业务发展过程中可能面临的各种不确定性和风险，导致业务增长未能达到预期目标。这种风险可能源于市场环境的变化、竞争对手的崛起、技术革新的影响等多个方面。为了应对这种风险，公司需要制定全面的战略规划，加强市场研究和竞争对手分析，不断提升自身的竞争力和适应能力。同时，公司还需要注重风险管理，及时发现和解决潜在问题，确保业务的稳健发展。

　　AI技术及应用发展不及预期的风险。尽管人工智能技术在过去几年里取得了巨大的进步，但仍然存在许多不确定性和风险。首先，AI技术的发展速度可能会受到多种因素的影响，包括技术瓶颈、资金短缺、政策限制等。这些因素可能导致AI技术的发展速度低于预期，从而影响到相关应用的发展。