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2023年归母净利润增长67%,2024年一季度延续增长趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年营收59亿元,同比+33.56%,归母净利润3.33亿元,同比+67.41%,扣非净利润3.06亿元,同比+71.93%,积极把握行业黄金消费需求提升机遇,实现较高增长表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年一季度营收同比增长17.87%,归母净利润同比增长5.47%,扣非净利润同比增长5.37%,在较高基数下延续稳定增长表现。
分红方面,公司2023年度拟10股派发现金2.5元(含税),共拟派发现金红利人民币2.22亿元,占当期归母净利润的67%。
黄金品类占比进一步提升,2023年净开“CHJ潮宏基”珠宝加盟店293家。分品类看,2023年黄金产品收入22.65亿元,同比增长56.7%,收入占比提升至38.39%。时尚珠宝/皮具品类分别增长20.43%/14.4%,同样实现良好增长表现。分销售模式看,加盟业务进一步发展壮大,2023年收入同比增长67.55%至24.81亿元,收入占比42.06%。自营业务收入增长14.53%至32.58亿元。门店拓展方面,继续借助加盟力量实现快速增长,2023年净开CHJ潮宏基珠宝加盟店293家,合计净开珠宝店241家,期末门店总数1399家。
品类结构变化影响毛利率,期间费用率优化。公司2023年/2024年一季度毛利率分别同比下降4.11pct/3.11pct,主要系相对低毛利的黄金产品占比提升影响。销售费用率分别下降3.41pct/2.24pct,费用管控良好,同时受益低销售费用的加盟业务占比提升。管理费用率分别同比增加0.07pct/0.49pct,基本稳定。2023年存货周转天数下降94天至221天,受益周转效率高的黄金品类占比提升。2023年/2024年一季度经营性现金流净额分别同比增长48.66%/2.54%,现金流状况良好。
风险提示:门店扩张不及预期;黄金饰品销售不及预期;加盟商管理不善
投资建议:未来公司在黄金珠宝主业中将进一步丰富黄金品类的产品矩阵,并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端,提高门店运营质量;渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。女包业务积极进行渠道变革和产品创新而实现稳步提升。考虑相对高毛利的皮具业务占比下降可能进一步影响公司毛利率,我们略调低公司2024-2025年归母净利润预测至4.52/5.36亿元(前值分别为4.69/5.61亿元),并新增2026年预测为6.25亿元,对应PE分别为12.1/10.2/8.8倍,维持“增持”评级
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