东吴证券-环保行业跟踪周报：广州举行水价听证会调价在即，继续推水务燃气固废现金流资产-240513

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　　广州举行水价听证会调价在即，关注生产要素涨价投资机会。5月9日，广州市中心城区举行自来水价格改革方案听证会，结果显示，17人均支持价格改革，其中9人赞成方案一，6人赞成方案二，居民水价涨幅多的方案一获票多。据测算，方案一/方案二的第一阶梯居民用户（占比80%以上）人均水费分别增支约3.2/2.5元/月，增支占人均可支配收入比例不足0.05%。结合燃气的居民端顺价来看，工业端高价的历史交叉补贴问题，有解决的趋势。价格调整反应单位成本变化符合全球趋势：随着宏观经济增长、供水建设投入、水资源费征收标准调整等因素影响，自来水企业运营成本上升，收入已无法弥补同期含税成本亏损逐步扩大。顺价并不是零和游戏，而是对经济发展、财政实力、国企增值，有多重益处，关注公用生产要素投资机会。燃气调价情况：2022-2024M4，全国地级市完成48%(138城)居民顺价，平均调价幅度+0.21元/方。23年完成顺价83城，同比+84%；2024M1-4完成顺价10城。供水调价情况：2022-2024M3，供水提价城市40个，占比14%，2023年供水提价城市16个(同比-3个)，2024Q1供水提价城市5个。广州市发布水价听证方案，调价在即。污水调价情况：2022-2024M3，污水顺价城市25个，占比9%，23年污水顺价城市12个(同比持平)，2024Q1污水顺价城市1个。

　　环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。

　　行业跟踪：1）环卫装备:24Q1新能源渗透率同比+1.88pct至8.72%，宇通市占率第一。2024M1-3环卫车合计销量16935辆（同比-10%）。其中新能源销售1477辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2）生物柴油：生柴价格小幅下滑，市场需求尚无起色。2024/5/1-2024/5/9生物柴油均价7033元/吨(周环比-1.4%)，地沟油均价5504元/吨(周环比-0.8%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-274元/吨（周环比-407.3%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数保持平稳，盈利小幅上升。2024/5/6-2024/5/10，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至2024/5/10，碳酸锂11.10万（周环比-0.7%），金属钴20.5万（-5.1%），金属镍14.37万（-0.4%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.13万（+0.076万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/5/6-5/9氙气周均价4.05万元/m3（周环比+0.0%），氪气周均价400元/m3（周环比+0.0%）；氖气周均价140元/m3（周环比+0.0%），氦气周均价746元/瓶（周环比+0.0%）。

　　最新研究：皖能电力：受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好，业绩超预期。英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中。以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。