安信证券-建筑行业周报：地产融资/购房宽松政策再加码，广州首推城中村改造细则，持续看好城改/地产链投资机会-231126

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（11.20-11.24）建筑装饰行业（SWI）下跌0.52%，强于深证成指（-1.40%）、沪深300（-0.84%），弱于上证综指（-0.44%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第19位，行业排名较上周（第15位）下降四位。分子板块看，工程咨询服务（0.55%）、房屋建设（0.36%）、装修装饰（0.25%）、园林工程（0.21%）板块实在上涨，国际工程（-2.11%）、其他专业工程（-1.93%）板块表现最弱。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业中共有42家公司录得上涨，数量占比28.77%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-0.52%）的公司数量73家，占比50%，本周建筑行业录得上涨公司数量和涨跌幅优于行业公司数量较上周均有所下降。本周行业涨幅前5为赛为智能（30.22%）、深水规院（13.13%）、农尚环境（10.93%）、华铁应急（10.51%）、深城交（9.03%）；本周行业跌幅前5为延华智能（-13.57%）、苏文电能（-11.41%）、元成股份（-11.36%）、罗曼股份（-7.76%）、东湖高新（-7.56%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至11月24日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.56倍，行业市净率（MRQ）为0.76倍，行业市盈率与上周比有所下降，市净率不变。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.79）、中国铁建（3.86）、中国建筑（4.18）、中国中铁（4.43）、陕西建工（4.54）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.43）、中国交建（0.50）、中国建筑（0.52）、中国中铁（0.52）、龙元建设（0.59）。

　　行业动态分析：

　　本周人民银行上海总部等五部门召开金融机构座谈会，要求金融机构满足不同所有制房企合理融资需求；深圳楼市释放重磅政策，调低二套房首付款比例和扩大享受优惠政策普通住房范围；广州发布全国首个专门针对城中村改造的地方性法规条例。前期出台的地产优化政策正在持续落地，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象，叠加城中村改造和保障房持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展，持续看好城中村改造及地产链板块投资机会。

　　在城中村改造方面，本周11月22日，广州市公布《广州市城中村改造条例（草案修改稿·征求意见稿）》，《意见稿》涉及城中村改造的目标、方式、流程、政府职责、征地补偿等内容。主要内容包括1）广州市城中村改造应当坚持政府主导、市场运作，规划先行、依法征收，公众参与、共建共治的原则；2）纳入城中村改造的项目，经改造项目所在村农村集体经济组织2/3以上成员和2/3以上村民同意的，方可启动改造，改造方式包括拆除新建、整治提升、拆整结合三种方式；3）城中村改造地块除安置房外的住宅用地及其建筑规模应当按照一定比例配置保障房，且保障房按规定享受产业发展、土地工业、金融和税费减免等优惠政策；4）城中村改造资金来源包括国家城中村改造项目的专项补助、政府专项债、城中村改造专项借款、企业债券和基金等社会资金等。这是全国首个专门针对城中村改造的地方性法规条例，预计后续其他一二线城市规范化城中村改造工作也有望逐步启动。

　　此外，本周11月24日，广东省印发进一步提振和扩大消费若干措施，提出扩大保障房供给，2023年新增筹建保障房不少于22万套（间），支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租赁住房。

　　在地产融资端，11月21日，人民银行上海总部、金融监管总局上海监管局、上海证监局、上海市地方金融监管局、上海市科委联合召开金融机构座谈会。会议要求，银行业金融机构要落实好跨周期和逆周期调节要求，合理把握上海地区的信贷投放节奏。在地产领域，要求金融机构落实好房地产”金融16条”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。配合地方政府因城施策做好房地产调控，更好支持刚性和改善性住房需求，加大力度支持保障性住房等“三大工程”建设，推动构建房地产发展新模式。金融机构要按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解地方债务风险。

　　在地产购房端，本周11月22日，深圳楼市释放重磅政策，调低二套房首付款比例和扩大享受优惠政策普通住房范围。主要包括1）调整二套住房最低首付款比例，由原来的普通住宅70%、非普通住宅80%统一调整为40%；2）在享受优惠政策普通住房认定标准方面，取消了”实际成交总价750万元以下（含750万元）”这一价格限制，仅保留住宅小区建筑容积率和单套住房面积两个条件。普宅标准调整扩大了享受优惠政策普通住房的范围，可以使更多购房家庭享受税收优惠政策，降低购房成本。同时，二套房首付比例大幅下降，叠加前期”认房不认贷“政策落地，有助于激发潜在的刚需和改善型住房需求，促进深圳地产销售市场回暖。

　　目前前期出台的地产优化政策正在持续落地，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象，叠加城中村改造和保障房持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展。建议关注一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、浦东建设、安徽建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）以及保障房设计和装配式相关领域投资机会。

　　在交通固定资产投资和水利建设投资方面，根据交通运输部，10月，全国完成交通固定资产投资3541亿元。1—10月，完成交通固定资产投资超过3万亿元，达到32316亿元，同比增长4.3%，其中，公路水路完成固定资产投资25685亿元，同比增长4.1%。此外，一大批交通重大项目正有序推进，综合交通枢纽方面，已累计下达120亿元支持两批共25个枢纽城市，推动300个左右货运枢纽项目和100余个集疏运项目建设；公路方面，完成“十四五”规划内204个公路项目的审查，国家公路省际瓶颈路段完工和在建项目达到43个，里程约2170公里，占“十四五”建设任务的77.5%；水运方面，推进沿海和内河港口航道规划建设，小洋山北侧集装箱码头工程、西部陆海新通道（平陆）运河均已开工建设。下一步，交通固定资产投资有望持续发力，预计全年交通固定资产投资有望持续维持高位。

　　根据水利部，1—10月全国落实水利建设投资11179亿元，完成投资9748亿元，创历史同期最高水平；新开工水利项目2.64万个，开工重大水利工程37项，水利项目施工吸纳就业242.1万人，充分发挥稳投资、稳就业作用。前期万亿国债增发，总体集中投向水利市政建设领域，预计后续水利投资建设步伐有望加快。

　　本周投资建议:

　　本周地产融资端和销售端宽松政策持续加码，人民银行上海总部等五部门要求金融机构满足不同所有制房企合理融资需求,深圳楼市调低二套房首付款比例和扩大享受优惠政策普通住房范围；城中村改造持续推进，广州发布全国首个专门针对城中村改造的地方性法规条例，后续落地执行以及项目推进值得期待。建议关注：

　　1）城中村改造板块前端设计以及施工标的，同时受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：中国建筑、上海建工、华阳国际、蕾奥规划；

　　2）受益地方化债及万亿国债背景下的稳增长基建龙头：基本面稳健的建筑央国企，中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建和安徽建工，基建前端设计企业，华设集团、设计总院；

　　3）长期景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技。

　　中长期配置主线建议：

　　2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债发力可期，均助力“两新一重”建设推进。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，叠加地方政府债务化解背景下，基建央国企回款有望改善，均助力业绩端持续增长。保障房和城中村改造政策持续推进，后续有望为地产投资/销售和基建投资带来边际改善，创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、保障房和城改板块及“建筑+”业务板块：

　　1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，新兴业务打造新的增长点，关键财务指标具备持续改善空间的公司，同时有望受益于地方政府债务化解带来回款改善。建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。

　　2）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。

　　3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：保障房和城中村改造政策持续推进，有望创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。建议关注：一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、上海建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）。

　　4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。

　　5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。