国信证券-货币政策与流动性观察：跨季周央行净投放转正-240402

　　资金利率温和回升

　　海外方面，上周（3月25日-3月30日）全球主要央行货币政策无重大变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月27日，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，近期通货膨胀数据令人失望，为美联储提供了推迟降息的理由，但不排除今年晚些时候降息的可能性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）联邦资金利率期货隐含5月FOMC降息25bp的可能性为4.2%，不降息的可能性为95.8%。

　　国内流动性方面，上周（3月25日-3月29日）受跨季因素影响，央行周度净投放月内首次转正，短端资金利率显著抬升，非银-银行利差（R007-DR007）明显走阔。国信货币政策力度指数较前一周（3月18日-3月22日）边际下降0.02至100.81，已连续四周收紧。其中价格指标贡献1087%，数量指标贡献-987%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，同业存单加权利率环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购超额续作，对数量指标形成支撑。

　　央行公开市场操作：上周（3月25日-3月31日），央行净投放流动性资金8280亿元。其中：7天逆回购净投放8280亿元（到期220亿元，投放8500亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（4月1日-4月7日），央行逆回购将到期8500亿元，其中7天逆回购到期8500亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月1日）央行7天逆回购净投放-480亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为8020亿元。

　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.14万亿，较前一周（3月18日-3月22日）减少0.96万亿。隔夜回购占比为80.3%，较前一周（89.1%）下降8.8pct。

　　债券发行：上周政府债净融资-87.4亿元，本周计划发行2794.0亿元，净融资额预计为1198.4亿元；上周同业存单净融资-650.1亿元，本周计划发行87.2亿元，净融资额预计为-435.9亿元；上周政策银行债净融资1277.0亿元，本周计划发行410.0亿元，净融资额预计为-1483.6亿元；上周商业银行次级债券净融资-475.0亿元，本周计划发行400.0亿元，净融资额预计为400.0亿元；上周企业债券净融资-788.8亿元（其中城投债融资贡献约20.78%），本周计划发行702.3亿元，净融资额预计为-589.8亿元。

　　上周五（3月29日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（3月22日）上行0.48至99.78，同期美元指数基本不变，位于104.51。3月29日，美元兑人民币在岸汇率较3月22日汇率维持稳定，位于7.22；3月28日，离岸汇率较3月22日维持稳定，位于7.25。

　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退