中邮证券-美容护理&纺织服饰行业周报：3月天猫美妆恢复双位数增长，3月越南鞋类出口增长10% -240407

　　投资要点

　　（1）行情回顾：本周（4月1日-4月3日）申万美容护理指数下跌1.28%，申万纺织服饰指数上涨2.61%，上证综指上涨0.92%，美容护理跑输大盘，纺织服装跑赢大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌3.34%，申万纺织服饰指数下跌0.37%，上证综指上涨3.17%，美护纺服跑输大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从个股表现来看，年初至今申万美容护理板块中科思股份、水羊股份、丸美股份、百亚股份、爱美客等涨幅靠前；年初至今申万纺织服饰板块中深中华A、华生科技、周大生、哈森股份、老凤祥等涨幅靠前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（2）行业要闻：根据青眼、ifind数据，2024年3月，抖音彩妆类目/天猫美妆类目GMV分别为42亿元/163亿元，分别同比增长30.9%/13.2%，天猫复苏，抖音彩妆远超天猫彩妆。24年3月越南鞋类出口额同增9.68%，1-3月累计同增6.59%；24年3月越南纺织品出口额同降1.89%，24年1-3月累计同增2.01%，3月越南鞋履转正，24Q1实现高单增长，鞋履制造景气度复苏持续验证。

　　（3）重点公司：美容护理板块，截至24Q1华熙生物回购金额达2.0亿元；华熙生物核心技术人员因个人因素离职；水羊股份公布2024Q1可转换债券转股情况，截至24Q1 “水羊转债”剩余6,949,156张（票面金额为人民币694,915,600元）；丽人丽妆23年收入/归母净利润分别同降14.78%/同增121.19%，其中23Q4分别同降27.23%/同增180.95%。纺织服饰板块，森马服饰23年收入/归母净利润分别同增2.47%/同增76.06%，其中儿童服饰/休闲服饰分别同增4.92%/同减2.58%；七匹狼23年收入/归母净利润分别同增6.7%/同增79.3%；海澜之家债券持有人睿郡资管及其一致行动人累计减持海澜转债合计6,005,980张，占海澜转债发行总量的20.02%（截至24年3月27日）；截至24Q1健盛集团回购股份达1.9亿元。

　　（4）投资建议：化妆品方面，24M1-2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，24年3月天猫美妆实现13%增长，抖音持续高景气度，3月行业加速增长；本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，板块24Q1业绩值得期待。尽管行业估值得到一定修复仍处于历史低位，临近一季报一二线龙头公司业绩有保障，估值有望提升。我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，肉毒毒素的获批持续传递积极信号，江苏吴中再生产品即将推广，重组胶原蛋白即将迎来新品，新供给释放行业活力。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

　　纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，越南鞋类出口金额24年3月增长10%，24Q1增长7%，鞋履制造景气度复苏持续验证，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店可持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）受风格切换等因素服装高股息标的有所回落，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰仍值得期待，建议关注富安娜、海澜之家、水星家纺等。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。