天风证券-新东方~S-9901.HK-更多关注收入趋势及产业变化-240428

　　公司发布FY24Q3财报

　　FY24Q3（2023年11月-24年2月）收入12亿美元，同增60%；OP（经营利润）1.1亿同增71%；Non-GAAPOP1.4亿美元，同增60%；

　　归母净利0.87亿美元，同增6.8%；Non-GAAP归母净利1亿美元，同增10%；

　　FY24Q3Non-GAAPOPM 11.7%，FY23Q3Non-GAAPOPM 11.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　FY24Q1-3（2023年6月-24年2月）收入32亿美元，同增49%；OP3.4亿同增139%；Non-GAAPOP4.4亿美元，同增117%；

　　归母净利2.8亿美元，同增91%；Non-GAAP归母净利3.4亿美元，同增75%；

　　FY24Q1-3Non-GAAPOPM 13.7%，FY23Q1-3Non-GAAPOPM 9.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　截至2024年2月29日止，学校及学习中心总数911间，与截至2023年11月30日止的843间相比，增加68间；与截至2023年2月28日止的712间相比，增加199间。截至2024年2月29日止，学校总数81间。

　　FY24Q3出国考试准备和出国咨询维持强劲增长，分别同增约52.6%和25.7%；同时，针对成人及大学生国内考试准备业务同增约53.2%。

　　教育新业务营收同增72.7%；其中非学科类辅导本财季在近60个城市开展，报名人次35.5万人次；智能学习系统及设备亦在约60个城市中采用，本财季活跃付费用户达18.8万人次。

　　除强劲增长势头外，新东方坚定不移地致力于提高教学质量，为学生提供丰富的学习体验，这同时使得客户留存率不断提高。新东方有信心，凭借优异品牌优势和丰富教育资源，有能力把握现在与将来各种市场机遇。

　　本季度新东方持续在具增长潜质、且备有更高设施利用率城市，扩大教学空间，稳步提升盈利能力。为支持剩余业务强劲复苏及教育新业务快速发展；新东方持续投入资源发展OMO，及应用新技术提升教育和产品质量。

　　此外，持续投入发展「东方甄选」，加强其自营产品的发展，及拓展至不同渠道，以优质产品及创新的直播内容吸引更大的客户群。「东方甄选」持续发展的同时亦实行全面的举措，包括强化供应链系统更好控制食品安全及产品品质，扩大产品种类及增加SKU，致力提供优质及物有所值的产品。」教育业务受惠强劲营收增长，及设施利用率及教学资源的提升，OP于FY24Q3财季继续录得明显同增，延续上几个季度积极发展。公司FY24Q3财季录得净经营现金流量约1.亿美元，截止FY24Q3财季末，现金和现金等价物、定期存款及短期投资总额合共约48亿美元。

　　公司预计FY2024Q4以人民币计价净营收预计增长幅度34%-37%之间。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　由于公司快速新增网点及运营规模效应显现，同时考虑到新开校爬坡、员工激励及FY24Q3财季OPM表现；未来满班率提升带动盈利改善；我们小幅下调FY24并上调FY25、FY26业绩预测；我们预计FY24-26公司收入分别为45亿美金、57亿美金，73亿美金；FY24-26公司Non-GAAP归母净利分别4.2亿美金、6.1亿美金、8.8亿美金（FY24-26前值分别为4.5亿美元、6亿美元、7.9亿美元）；FY24-26公司EPS分别为0.21美元、0.35美元、0.52美元，FY24-26公司PE分别为41xPE、25xPE、17xPE。

　　风险提示：招生不及预期；新业务发展不及预期；大学生及成人业务拓展不及预期；高中学科类培训政策变化等风险。