天风证券-天立国际控股-1773.HK-数据验证能力，启动新轮成长-240501

　　公司发布FY24H1财报

　　本期公司收入16.5亿元，同增74%；毛利5.8亿元，同增57%；净利2.9亿元，同增66%，调后净利3.2亿元，同增70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　中期公司拟每股分红4.17分人民币，分红率约30%；

　　收入分拆看，综合教育服务8.5亿，同增64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是：1）高中生入读人数增长；2）疫情结束后游学业务迎来显著增长；

　　餐厅运营2.9亿，同增20%，系公司所服务学生人数增加；

　　销售产品4.7亿，同增189%，包括销售学生用品（如通过在线校园商城向学生提供的校服、床上用品、日用品及文具）收入约0.73亿及通过整合渠道资源及物流体系供销农副产品收入约4亿；

　　管理及特许经营费0.26亿，系托管学校网络新增三所学校。

　　天立学校遍布16省，数量达50所

　　凭借天立于其所在地四川省的坚实布局，学校遍布内蒙古、山东、河南、贵州、江西、浙江、云南、甘肃、安徽、广西、广东、陕西、上海、重庆及湖北的36座城市。FY24H1期间，天立于50所学校向学生提供综合教育服务。目前天立服务在校生10万人以上，同增22%；服务高中生3.7万，同增44%。

　　为保障可持续发展1）天立将采取措施优化营运结构，包括自一体化学校独立出拥有独立运营牌照的高中。于2024年2月29日，天立已成功自一体化学校独立出合共五所拥有独立运营牌照的营利性高中，该等高中财务业绩已并入天立综合财务报表。2）逐步提高现有高中招生规模，2023年秋季学期，学校网络拥有36,708名高中生，同增43.8%，其中高中新生入学人数19,071名，同增41%。

　　托管项目持续落地，丰富增长点。

　　天立累计签约及托管的学校共14所，共涵盖23个学段；其中FY24H1以来，23年9月托管宁波象山天立高中、宜宾第一高级中学、靖西市外国语学校、陕西略阳天立学校；24年2月新签托管学校山东德州东城中学、24年3月新签云南昭通威信县第一中学。

　　学科竞赛成绩亮眼，研学业务显著增长，电商平台升级上线。

　　天立招募组建一只由全国顶尖教练领衔的竞赛团队，教练成员超40余名，内容覆盖数学、物理、化学、生物、信息学五大竞赛学科。23-24学年上学期，五大学科竞赛中，共15人次荣获全国联赛省级赛区一等奖3人入选省队并在全国决赛中荣获2枚金牌。

　　骄子优品校园电商平台聚焦学生校服床品箱包生活用品、米面粮油等刚需，新增图书、节日礼盒、学校所在各地的特产等品类，已成为涵盖学生及家长使用的全品类物资交易平台。目前已完成2.0版本上线，支持百万用户线上交易；累计注册用户18万人+，月均交易用户10000人+。

　　立行研学作为天立旗下专门从事游学研学业务的子公司，立足于天立的优质教育资源，自成立以来一直带领学生不断拓展课堂边界，致力于为广大适龄人士提供优质、创新的研学体验。覆盖学校43所，累计服务人次5.4万人次。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级

　　展望未来，天立将通过做大做强以营利性高中为主的业务，为学生提供综合运营服务，包括但不限于：在线校园商城、后勤综合服务、艺体升学指导、国际教育、出国留学咨询及游学等一系列其他增值服务，促进学生全面发展。

　　基于本次半年报，我们上调盈利预测，我们预计：

　　FY24-26年收入分别为32亿元、46亿元、62亿元（FY24-25原值分别为32亿、45亿）；

　　FY24-26调后归母净利分别为6.4亿、9亿元、12.5亿元（FY24-25原值分别为5.5亿元、8.5亿元）；

　　FY24-26EPS分别为0.30元、0.42元、0.58元（FY24-25原值分别为0.26元、0.4元）；

　　对应PE分别为17X、12X、9X。

　　风险提示：市场竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险等。