天风证券-特步国际-1368.HK-产品及品牌矩阵完善-240421

　　公司发布一季度流水

　　特步主品牌24Q1零售销售增长（线上线下）同比高单位数，折扣水平为7-75折，渠道库存周转为4-4.5个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　特步主品牌为大众跑者设计，推出“360X”碳板跑鞋

　　2024年3月，特步扩大产品供应，专为拥有固定跑步习惯的大众跑者推出“360X”碳板跑鞋。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“360X”以稳定性为核心，采用先进中底技术，及提供更强支撑力的物料。此外，“360X”碳板设计旨在有效降低跑者受伤风险，其稳定性较“360”系列提升4.2%。对比市场上所有碳板跑鞋，360X”的价格极具竞争力，将吸引大众跑者的广泛关注。

　　凭借卓越的产品质量和性能，特步跑鞋获得众多跑步爱好者的广泛认可，使品牌在中国跑步市场不可动摇的主导地位得以巩固，穿着率位踞中国马拉松第一。2023年中国内地的重点马拉松赛事中，特步跑鞋的穿着率于所有及破三跑者中高踞榜首，并位踞国际及国产品牌第一。2023年特步成为厦门、北京、广州马拉松所有跑者，以及上海马拉松破三跑者的首选品牌。

　　看好索康尼品牌潜力，构建多品牌矩阵

　　凭借出色的设计和卓越的产品性能，索康尼的顾客群不断扩大且获得高度关注，延续强劲的增长势头。为进一步加强控制以及促进索康尼与特步在产品创新、市场营销及分销渠道方面的协同效应，公司于2023年12月收购索康尼于中国40%的知识产权，并于2024年1月收购Wolverine Group于2019年合资公司所持的权益，使合资公司成为特步的全资附属公司。体现特步对索康尼和迈乐品牌的业务发展及其在中国市场增长潜质的信心和决心。

　　除“功能”系列外，索康尼进一步开发“复古”及“通勤”系列，以拓宽时尚和休闲的产品供应，满足消费者在不同场景下对个性化和多功能产品日益增长的需求。“复古”系列全新推出的「2KCAVALRY骑士鞋」不仅主打时尚外观，更采用现代科技和创新材料，迎合年轻消费者对时尚与运动的双重追求。

　　索康尼将继续拓展一线城市零售业务，同时在二线城市高端购物中心开设零售店。截至2023年12月31日，索康尼及迈乐在中国内地分别有110家门店及4家门店。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　公司成功卡位跑步领域，通过专业化品牌升级占领用户心智；同时伴随产品矩阵相继成熟，新品牌运营表现持续优化，共同驱动集团成长。我们预计公司24-26年收入分别为160亿人民币、179亿人民币、198亿人民币，归母净利11.7亿人民币、13.4亿人民币、15.1亿人民币，对应EPS分别为0.44人民币/股、0.51人民币/股、0.57人民币/股，对应PE分别为10/8/7X。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期，人工开支、运营费用率提升，终端门店拓展速度不及预期，线下恢复不及预期，运动品牌行业竞争加剧等。