华西证券-有色金属行业海外季报：Quantum Scape发布2024Q1经营活动报告，2024年全年资本支出指引为7，000万至1.2亿美元-240510

　　季报重点内容:

　　致股东信

　　亲爱的股东们，

　　今年年初，我们制定了2024年的四个关键目标，以帮助股东们了解我们从原型到产品的进展情况：开始交付Alpha-2原型电池电芯，提升我们的Raptor快速隔膜生产工艺，开始小批量生产我们的首个商业产品QSE-5的B0原型，以及准备我们的Cobra工艺，以支持2025年QSE-5的更大批量生产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　我们于3月27日宣布开始向汽车客户交付六层Alpha-2原型电池，这是我们2024年四个关键目标中的第一个。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这是我们与潜在客户合作的关键成果。Alpha-2原型电池比我们早期的24层A0原型电池能量密度更高，因为它结合了更高负载的正极和我们的Flex Frame电池格式，并提高了封装效率：更小的内部边距、更薄的集流体和更纤薄的设计。Alpha-2非常重要，因为当它与Raptor薄膜和其他改进相结合，并融入约5Ah的设计中时，它就代表了QSE-5的核心。

　　正如我们在2023年第一季度《股东信》中所指出的，在2022年底向汽车客户交付我们最初的A0原型电池后，我们计划了一系列客户样品，作为A0与我们首个商业设计QSE-5之间的垫脚石。去年，我们已经向多家汽车客户交付了第一批样品，即被称为Alpha-1的双层单元电池原型。

　　Alpha-2设计旨在作为一个有效的演示平台，供客户预览计划中的QSE-5的重要电气性能。客户反馈是产品开发周期中最关键的投入，因为它能让我们深入了解需要改进的领域，并加强合作。

　　生产展望：Alpha-2和Raptor快速隔膜生产

　　我们当前一代的隔膜生产工艺将继续服务于正在进行的Alpha-2样品生产，以便在第二季度进行客户发货和内部测试。与此同时，Raptor工艺产量的增加将使我们能够加快下游电池组装步骤的工艺开发，收集更大量的电池测试数据以验证安全性和可靠性的改进，并开始生产QSE-5 B0样品。

　　为Raptor热处理设备服务的大部分上游和下游自动化设备已经完成或正在进行现场验收测试。在某些关键质量指标方面，Raptor工艺对隔膜性能的改善令人鼓舞。除了计划中的Raptor斜坡外，我们还在通过简化物料清单、合并工艺步骤和提高自动化程度来简化下游电池组装工艺，以实现电池生产的平稳进行。

　　在为QSE-5原型电池的初期生产提供支持的同时，Raptor还是我们下一代隔膜生产工艺Cobra工艺的学习平台。Cobra工艺旨在将Raptor首创的基本工艺创新与能够充分发挥快速隔膜生产潜力的专用设备相结合。Cobra工艺是在2025年实现更大批量QSE-5原型生产的必要条件，我们将继续努力准备Cobra工艺，并将其作为我们四个关键年度目标中的另一个目标。

　　财务展望

　　第一季度的资本支出为1410万美元。第一季度的资本支出主要用于支持小批量QSE-5原型生产，以及Cobra工艺和其他设备，为2025年大批量QSE-5原型生产做准备。GAAP运营费用和GAAP净亏损分别为1.319亿美元和1.206亿美元；第一季度调整后EBITDA亏损为7620万美元。GAAP净亏损和调整后EBITDA亏损的调节表见本股东信末尾的财务报表。我们维持2024年全年的指导目标，即资本支出介于7,000万至1.2亿美元之间，调整后EBITDA损失介于2.5亿至3亿美元之间。

　　第一季度结束时，我们拥有10.1亿美元的流动资金，并继续预计我们的现金跑道将延长至2026年下半年。从资本市场活动（包括我们的ATM招股说明书补充条款）中筹集的任何额外资金都将进一步延长我们的现金流。从长远来看，我们的资金需求将取决于我们的产业化业务模式，我们认为这种模式可以反映出全资生产、合资和许可关系的组合。

　　战略展望

　　我们仍然紧紧围绕一个目标：将我们的首款商用固态锂电池推向市场，用于电动汽车应用。实现这一宏伟目标需要三大要素：与众不同的技术、与客户的紧密合作以及有条不紊地执行我们的阶段性目标。

　　关于第一点，我们相信，我们的固态锂技术在性能上的差异化仍然非常明显，连续迭代的样品已经证明了这一点。在客户方面，我们更加注重与汽车合作伙伴的深入合作，包括我们的潜在首发客户。最后，我们将继续以严谨的态度进行产品开发和工艺部署。

　　虽然我们还有大量的工作要做，但我们一如既往地热衷于我们的技术及其潜在的影响，我们期待着在未来的几个月里与大家分享更多的细节。感谢您一直以来对我们彻底改变储能技术的支持。

　　风险提示

　　1）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；

　　2）澳洲Greenbushes外售锂精矿；

　　3）南美盐湖新项目投产进度超预期；

　　4）锡下游焊料等需求不及预期；

　　5）锡矿供给端事件风险；

　　6）地缘政治风险；

　　7）全球锂盐需求量增速不及预期。