天风证券-家用电器行业24W21周度研究：24Q1外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘-240601

　　周度研究聚焦：24Q1外销景气度回升，家电出口持续跑赢大盘

　　24M4：按人民币计价，国内出口总额2.1万亿元，同比+5%（24Q1为+5%)，年累计同比+5%；按美元计价，国内出口总额2925亿美元，同比+1%（24Q1为+2%），年累计同比+2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以人民币计价，国内家电出口额633亿元，同比+15%（24Q1为+16%)，年累计同比+13%；按美元计价，国内家电出口额89亿美元，同比+11%（24Q1为+12%），年累计同比+9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24年以来大盘人民币、美元口径均实现稳增，家电增速继续跑赢大盘呈双位数增长，且增长主要为量增驱动（24M1-M4国内家电出口量同比+23.3%）。符合我们此前判断（24年01月10日入库报告《家电行业2024年年度策略：四维视角看24年家电投资》）：海外渠道商、上市公司库销比延续同比回落，补库＋需求修复预计有望带动24H1出口增长。

　　厨电品类出口表现较好，24Q1多品类家电出口美国地区有所承压。24Q1分品类看：24Q1白电、厨电、小家电品类出口金额仍维持较好的增速，彩电24Q1增速环比放缓、24M4增速有所回升。分区域看：1）美国地区，除厨电品类外，出口家电品类增速24Q1有所承压、但24M4有所修复；2）欧洲地区，厨电、彩电品类24Q1出口金额增速环比恢复较明显，白电、小家电品类维持稳定增长；3）拉美地区，家电品类24Q1出口金额均具有较高增速，其中厨电品类增速环比跃升幅度较大；4）南亚东南亚地区，除彩电品类外，家电品类24Q1出口金额增速环比提升较显著，例如厨大电品类出口金额24Q1同比+24%（23Q4同比-6%）。

　　库存端：美国耐用消费品库存、订单量方面，自21Q3起美国耐用消费品库存（剔除CPI影响）同比增速逐步回落，24Q1美国耐用消费品库存延续同比下降态势，渠道库存水平不断走低。渠道商角度看，22Q4-24Q1四大渠道商库销比整体呈环比回落态势，伴随库存逐步去化，叠加海运费仍处于相对低位，有望支撑国内家电企业外销出货数据的回暖。

　　投资建议：建议关注1）地产新房关联度高的厨大电板块；2）新房关联度较低，更新需求为主的白电板块；3）潜在利好可选消费板块。

　　标的推荐：1）大家电：如【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】/【美的集团】/【海信视像】；2）地产强周期：如【华帝股份】/【欧普照明】（与电子团队联合覆盖）/【老板电器】/【公牛集团】等。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。