国金证券-氢能&燃料电池行业研究月报：5月FCV上险775辆，电解槽招标向大功率发展-240622

　　行业数据点评

　　FCV 5月装机量94.35MW，2024年累计装机量达273.77MW。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月，燃料电池系统装机量94.35MW，同比增加79.5%，其中商用车装机量为94.35MW，本月装机多为重型货车和轻型货车。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1-5月燃料电池系统累计装机量273.77MW，同比增长89.87%，预期行业呈高增长趋势，在政策细则落地和产业链成熟度提高的背景下，放量确定性较强。

　　FCV 5月上险量为775辆，2024年累计上险量为2126辆。2024年5月上险量为775辆，同比增加49.9%，其中775辆为商用车。由于统计口径差异，中汽协公布的5月份FCV产销分别为398、445辆，同比增长12.5%、8.4%。2024年1-5月累计上险量为2126辆，同比增长42.68%。

　　重塑能源单月装机量第一，2024年累计装机量亿华通登顶。5月，重塑能源装机量第一，为18710kW，占比20%；国鸿氢能第二，装机10112kW，占比11%；第三是捷氢科技，装机9634.5kW，占比10%。2024年1-5月，亿华通累计装机量第一，为38783.7kW，占比14%；重塑能源累计装机量第二，为28940kW，占比11%；国鸿氢能累计装机量第三，为22934kW，占比8%，多个新兴系统企业活跃。

　　单月上险量第一为万象汽车，美锦汽车1-5月累计上险量最多。5月商用车上险量万象汽车第一，为100辆，占比达13%；柳州汽车第二，为81辆，占比达10%；上汽红岩第三，为70辆，占比达9%。2024年1-5月，美锦汽车累计上险量第一，为445辆，占比21%；金龙联合累计上险量第二，为281辆，占比13%；陕汽集团累计上险量第三，为217辆，占比达10%。

　　示范城市群产销：上海城市群整车落地量最多。按照五大城市群统计口径，2024年5月，上海城市群整车落地量最多，为252辆，包含上海、嘉兴和鄂尔多斯，分别贡献143辆、59辆和50辆，其次为广东示范城市群，为184辆，主要包含深圳、广州、六安和佛山，分别贡献97辆、42辆和23辆，北京城市群落地172辆，主要来自北京和天津，分别贡献86辆和84辆；河南城市群落地169辆，主要来自上海和佛山，分别贡献143辆和22辆，河北城市群落地147辆，主要包含上海143辆。2024年1-5月河北计城市群整车落地量最多，为618辆，其次为河南示范市群，为572辆，上海城市群第三共430辆，北京和广东城市群394辆和285辆。

　　全球整车产销：1）日本：2024年4月，日本丰田FCV全球销量197辆，同比下降31.6%；2）韩国：2024年5月韩国现代FCV全球销量为316辆，同比下降25.6%；3）美国：2024年5月，美国国内FCV销量为24辆，同比下降50%。2024年5月日本丰田的FCV在美国销量占比达75%。

　　绿氢项目电解槽招标：2024年1-6月，已公开招标电解槽的绿氢项目共7个，合计电解槽招标量达249.5MW。从绿氢项目开工及EPC招标情况看，目前共有40.77万吨绿氢项目已开工，960，340Nm3/h、906套电解槽将陆续迎来招标。从公开中标份额的项目看，电解槽企业的第一候选人中，派瑞氢能位列第一，26046.6万元，占比17%；隆基氢能第二，23728万元，占比14%；阳光电源第三，21284.68万元，占比13%。2023年1月-2024年5月，已开标项目大多为碱性电解槽，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为822/719万元/套和746/700万元/套；PEM电解槽价格平均/中位数均分别为726.49/714.38万元套。

　　投资建议

　　2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注华电重工、亿华通、吉电股份、华光环能、科威尔。

　　风险提示

　　政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期