华西证券-有色金属行业~海外季报：SQM发布2024Q1经营活动报告，季度锂销量为43，500吨，同比增长超34%-240524

　　季报重点内容:

　　2024Q1经营情况

　　SQM今天公布，截至2024年3月31日的三个月净亏损为(8.695)亿美元，每股亏损(3.04)美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除为开采锂而支付采矿活动特定税的会计调整净影响，截至2024年3月31日的三个月净收益总额为2.281亿美元（每股0.80美元），与去年同期的7.499亿美元（每股2.63美元）相比减少了约69.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　截至2024年3月31日止三个月，毛利润达到3.685亿美元（占收入的34.0%），低于截至2023年3月31日止三个月的10.656亿美元（占收入的47.1%）。截至2024年3月31日止三个月的收入总额为10.845亿美元，与截至2023年3月31日止三个月的22.639亿美元相比，下降了约52.1%。

　　SQM首席执行官Ricardo Ramos表示：公司将继续在智利和海外实施增长计划。公司在Pampa Blanca的碘和硝酸盐扩建项目进展顺利，预计在2024年，公司将从这个新项目中交付1300吨碘。最近几个月，公司开始修建一条海水管道，将海水输送到公司的业务中，使公司能够扩大产能，并向周边社区供应淡水。

　　在锂业务方面，公司已经完成了智利碳酸锂工厂的新扩建工程，年产能达到21万吨，并将继续开展一系列与效率、质量和工艺改进相关的工作，以便在2025年将年产能扩大到24万吨，从而增加3万吨的碳酸锂年产能。公司的氢氧化锂产能（由碳酸锂转化而来）已达到每年4万吨，公司仍将按计划在2025年把智利的氢氧化锂总产能提高到每年10万吨。

　　在去年年底与Codelco公司签署了不具约束力的谅解备忘录后，公司继续进行谈判，以确定在阿塔卡马盐湖开展联合运营的最终条件和文件，公司预计将于本月底交付这些文件。

　　在中国，经过数年的硫酸锂提炼项目开发，包括重新设计和改造Dixin化工厂，将来自阿塔卡马盐湖的硫酸锂产品加工为电池级氢氧化锂，公司很自豪地宣布，本月通过SQM收购该厂100%的股权，这一进程已经结束。Dixin工厂的设计年产能为20,000吨，并于去年底首次投产，Dixin工厂对于我们的战略至关重要，我们的战略是在未来几年将硫酸锂制氢氧化锂产量至少增加一倍。

　　在澳大利亚，公司通过与Hancock Prospecting Pty（Hancock）各持50%股份的合资企业，以约3.5亿美元（50%）的总价收购了Azure Minerals Limited的100%股份，从而完成了对Andover锂项目60%股份的收购。公司期待与Hancock合作，共同开发公司认为将在全球范围内具有重要意义的锂项目。通过将公司在采矿和锂方面的专业知识与汉考克在澳大利亚的项目开发和采矿运营经验相结合，公司期望建立起一个强大且互惠互利的合作伙伴关系。

　　2024年的总资本支出预计将达到13亿美元，其中包括与上述碳酸锂产能扩张相关的资本支出约7000万美元、收购Dixin工厂的资本支出约1.4亿美元以及维护支出约1.5亿美元。资本支出总额不包括收购Andover锂项目所支付的约3.5亿美元。

　　分部门分析

　　1）锂及衍生产品

　　截至2024年3月31日止三个月，锂及衍生产品的收入总额为5.474亿美元，与截至2023年3月31日止三个月的16.462亿美元相比，减少了66.7%。

　　锂盐的销售量和收入：

　　与去年同期相比，2024Q1锂业务线的收入受到平均销售价格大幅下降的影响，但销售量的大幅增加部分抵消了这一影响。2024Q1的平均销售价格接近每吨12,600美元，与2023Q1的平均销售价格相比下降了75.3%。2024Q1，公司的锂销售量达到43,500吨，与去年同期相比增长超过34%。由于2024Q1的市场价格低于去年同期，公司的实际平均销售价格有所下降。由于公司的销售合同与市场价格指数挂钩，因此公司的实际销售价格反映了市场价格走势。中国仍然是锂盐的主要市场，集中了超过75%的锂需求。公司销售量的地理分布也趋于相同，约75%的产品销往中国。

　　公司相信，到2024年，锂市场的总需求将再增长20%，达到110万吨以上。截至目前，公司已经签订了今年超过85%的产量合同，价格以价格指数为基准，平均滞后一个月。公司的产量预测与今年早些时候公布的相同，预计公司在智利和中国的工厂将生产约21万吨碳酸锂当量。鉴于积极的市场需求动态，公司对今年的销售量前景进行了修正，预计2024年的销售量将达到约20万吨。

　　截至2024年3月31日的三个月内，锂盐部分的毛利润约占SQM综合毛利润的47%。

　　2）特种植物营养业务(SPN)

　　截至2024年3月31日止三个月，公司的特种植物营养业务线收入总额为2.078亿美元，与截至2023年3月31日止三个月报告的2.209亿美元相比下降了6.0%。

　　特种植物营养销售量和收入：

　　与2023年同期相比，2024Q1特种植物营养业务线的收入受到平均销售价格大幅下降的影响，但销售量的大幅增加几乎抵消了这一影响。与去年同期相比，2024Q1公司的平均销售价格下降了近22.5%，而销售量则增长了21.3%。

　　今年最初几个月，公司观察到硝酸钾市场的积极趋势，其特点是需求增长强劲，市场价格稳定。公司预计，与2023年的总需求相比，硝酸钾市场的总需求可能会增加约15%。因此，公司的销售量预计将随需求增长而增长。过去几个季度价格的稳定表明，市场价格可能已经触底，如果当前的市场条件保持不变，公司相信这一趋势将持续全年。

　　在截至2024年3月31日的三个月里，SPN业务的毛利润约占SQM的总毛利润的12%。

　　3）碘和衍生物

　　在截至2024年3月31日的三个月里，碘和衍生品的销售收入总计为2.401亿美元，与截至2023年3月31日的三个月报告的2.396亿美元相比增长了0.2%。

　　碘和衍生品销售额和收入：

　　2024Q1销售额的上升抵消了2024Q1实现销售价格较去年同期的下降。公司报告了2024Q1的季度销售额超过3700吨，比2023Q1的销售额增长了近9%。公司在2024Q1实现的平均销售价格同比下降了近8%。

　　自今年年初以来，公司已经看到碘市场的需求强劲增长，并预计这一趋势将持续到全年。公司认为，与前一年相比，2024年的碘总需求将增长约4%，恢复了2023年出现的需求下降。由于公司caliche业务的效率的提高和Pampa Blanca业务的成功提升，公司相信公司能够支持这种需求的复苏。公司估计，这种需求增长主要来自于客户在LCD/LED屏幕、尼龙和动物饲料等领域的重新进货活动和需求恢复。与此同时，x射线造影剂的需求继续强劲增长，与前几季度一致。鉴于碘需求的这些积极趋势，公司相信，与2023年报告的报告销售额相比，2024年公司的销售额可能会增长。公司还看到碘价格在过去几个月里稳定下来，公司相信这种价格稳定可能会在今年剩余时间里继续下去，可能会小幅上涨。

　　在截至2024年3月31日的三个月里，碘和衍生品部门的毛利润约占SQM的总毛利润的38%。

　　4）钾

　　截至2024年3月31日的三个月，钾业务收入总额为6360万美元，低于截至2023年3月31日的三个月，收入总额为8690万美元，下降了26.8%。

　　钾类产品的销售额和收入：

　　由于平均销售价格大幅下降，2024年第一季度的钾肥收入与去年同期相比减少了约27%，但2024年第一季度报告的销售量与去年同期相比增加了近19%，部分抵消了减少的收入。公司相信，由于市场价格下降和供应量增加，2024年全球钾肥需求量将比去年增长约10%。预计2024年我们的销售量将达到60万吨。

　　在截至2024年3月31日的三个月里，钾业务的毛利润约占SQM的总毛利润的2%。

　　5）工业化学品

　　截至2024年3月31日的三个月，工业化学品收入达到2180万美元，比截至2023年3月31日的三个月的6590万美元下降了66.9%。

　　工业化学品的销售额和收入：

　　2024Q1，工业化学品收入较去年同期显著下降，原因是销售量大幅减少，抵消了平均销售价格的上涨。2023Q1的销售量和平均价格都受到公司去年完成的一个日晒盐供应项目的影响。由于公司预计2024年不会供应任何日晒盐，季度销售量应在各季度间相对平稳。公司相信工业化学品市场价格在今年余下时间也将保持稳定。

　　工业化学品部门的毛利润约占2024Q1SQM合并毛利润的2%。

　　6）其他商品化肥及其他收入

　　截至2024年3月31日的三个月，其他商品肥料的销售收入和其他收入达到380万美元，较截至2023年3月31日的三个月的420万美元有所下降。

　　财务信息

　　1）销售成本

　　截至2024年3月31日的三个月，不包括折旧和摊销费用的销售成本为6.426亿美元，比2023年同期的11.346亿美元下降了43.4%。

　　公司与锂和钾业务相关的销售成本包括对Corfo的租赁付款，因此，随着公司的锂和钾产品的销售价格而波动。鉴于2024Q1锂价格较2023年第四季度有所下降，与锂业务相关的销售成本受到前一时期向Corfo支付的租赁费用导致库存成本上升1的影响。

　　在碘和化肥业务中，公司通过提高回收率和产量，在降低成本方面取得了显著进展。这些努力促进了利润率的提高。

　　注1：智利国税局（西班牙语缩写“SII”）寻求将智利采矿活动特别税的适用范围扩大到锂的开采，锂是一种法律规定不予优惠的物质，截至2023年12月31日，已在此基础上对我们的子公司SQMSalar S.A.（“SQMSalar”）2012至2023纳税年度（2011至2022营业年度）征收了9.863亿美元的税款。SQMSalar已支付2.013亿美元的纳税评估，并已针对质疑这些税收的SII提出了7项税务索赔（“索赔”），税务评估为7.85亿美元，尚未提出索赔。这两项金额均在截至2023年12月31日止年度的合并财务报表中作为非流动税务资产入账。在涉及2017-2018纳税年度的案件中，税务和海关法院支持了SQMSalar的索赔，并下令取消这些纳税评估。SII对此案裁决提出上诉，圣地亚哥上诉法院于2024年4月5日发布裁决，撤销了税务和海关法院先前做出的涵盖2017-2018纳税年度的裁决。尽管圣地亚哥上诉法院的裁决不影响所有其他索赔，并且SQMSalar仍可上诉，但它促使SQM董事会对索赔的会计处理进行审查。因此，截至2024年3月31日，SQM确认了金额为10.976亿美元的税务费用调整，这相当于圣地亚哥上诉法院裁决的解释可能对索赔产生的影响（相当于2012年至2022纳税年度的9.267亿美元、2023纳税年度的1.627亿美元以及2024年第一季度的820万美元）。SQM对于对锂开采错误适用采矿活动特别税的问题保持坚定立场，这是智利法律不允许的物质，过去已得到SII本身以及智利行政、立法和司法权力的承认。SQMSalar将继续积极捍卫其在索赔中的立场。

　　2）行政管理费用

　　截至2024年3月31日的三个月，行政费用总计为3830万美元（占收入的3.5%），而截至2023年3月31日的三个月，行政费用总计为4150万美元（占收入的1.8%）。

　　财务指标

　　1）净财务费用

　　截至2024年3月31日的三个月净财务支出总额为2050万美元，而截至2023年3月31日的三个月净财务收入为330万美元。

　　2）所得税费用

　　截至2024年3月31日的三个月，所得税费用，包括智利开采锂的特定采矿活动支付的净影响为10.976亿美元，达到11.688亿美元，相比之下，截至2023年3月31日的三个月，所得税费用为2.819亿美元。

　　在截至2024年3月31日的三个月里，所得税费用扣除锂开采采矿活动的会计调整的净影响，达到7130万美元，实际税率为23.7%。在2023年和2024年，智利的公司税税率分别为27.0%。

　　3）调整后的EBITDA

　　截至2024年3月31日的三个月，调整后的EBITDA为4.036亿美元（调整后的EBITDA利润率为37.2%），而截至2023年3月31日的三个月，调整后的EBITDA为10.877亿美元（调整后的EBITDA利润率为48.0%）。

　　风险提示

　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；

　　2）全球锂盐供给超预期；

　　3）锡下游焊料等需求不及预期；

　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期

　　5）锡矿在建项目建设进度超预期；

　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；

　　7）全球锑矿供给超预期；

　　8）全球钨矿供给超预期；

　　9）地缘政治风险。