光大证券-光伏行业2023年年报&2024年一季报总结：价格下行致行业整体业绩承压，辅材龙头24Q1业绩表现优异-240510

　　 2023年需求维持高增但产业链价格快速下跌，光伏制造板块盈利压力已现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年全球光伏装机需求在2022年高增长的基础上维持了较好的增长态势，全球光伏装机规模同比增长69.57%至390GW（CPIA口径），组件需求同比增长49%至467GW（InfoLink口径），但产业链价格的快速下跌使得产业链普遍面临一定程度的盈利压力（既来自于产品价格下跌带来的盈利能力降低，也来自于产品价格下跌带来的库存减值压力）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024Q1产业链价格维持跌势，辅材龙头企业业绩表现较为优异。

　　2024Q1全球光伏装机需求增速虽有所放缓但仍有较强的需求支撑，但产业链价格在23Q4和24Q1的持续下跌使得主产业链各企业的盈利均面临较大压力，叠加计提资产减值的压力使得重点企业业绩同比均有所下滑；辅材中各环节的头部企业在本轮下跌中均体现出了较强的盈利韧性和在细分行业较强的核心竞争力和盈利能力，2023年全年和2024Q1均有领先同业的业绩表现。

　　产业链价格加速下跌使得主产业链各环节均出现较大程度的资产减值损失，预计2024Q2计提减值压力将有所缓解。

　　产业链价格加速下跌在对日常经营带来直接盈利压力外，也会给存货带来明显的跌价风险；部分拥有较多PERC产能的企业也在2023年和2024Q1进行了计提固定资产减值准备。随着产业链价格进入底部区间、价格跌幅逐步放缓，以及PERC产能计提充分后，我们预计2024Q2主产业链计提资产减值所带来的业绩压力将得到明显改善。

　　技术进步持续推进，电池片/组件设备订单有望维持高增。

　　在TOPCon、HJT、xBC技术革新趋势下，新设备需求应运而生。TOPCon电池产线的大规模扩产给电池片和组件设备企业均带来了较为旺盛的订单需求，2023年电池片和组件设备的合同负债和存货增速均有提升趋势。随着0BB技术的成熟和进一步扩散，2024年组件设备环节的景气度有望进一步提升。

　　投资建议：

　　（1）在2023年和2024Q1需求维持高增的背景下，受供给快速释放的影响产业链价格持续下跌，光伏主产业链的盈利压力已经有所显现；随着产业链价格进入底部区间、价格跌幅逐步放缓，以及PERC产能计提充分后，我们预计2024Q2主产业链计提资产减值所带来的业绩压力将得到明显改善，主产业链“业绩底”已现，“价格底”、“盈利底”、“产能出清”等仍需持续跟踪；在此过程中辅材各环节龙头公司和主材有其他业务和海外（主要是美国）业务支撑的公司表现出了较强的盈利韧性，建议重点关注辅材龙头福莱特、福斯特、阳光电源、帝科股份、中信博、宇邦新材、通灵股份等，以及主材中的阿特斯、晶科能源、特变电工等。此外，硅料、硅片价格已加速见底，产能出清节奏有望加快，建议关注协鑫科技（H）、通威股份、大全能源、TCL中环等。

　　（2）电池新技术百花齐放，TOPCon电池片大规模扩产后仍有设备升级改造的空间，HJT/BC技术有望在2024年加速产能扩张，钙钛矿的GW级产线有望在2024年启动招标，0BB技术的成熟和逐步导入将给组件设备带来新的订单增量，重点关注奥特维、迈为股份、京山轻机、捷佳伟创、微导纳米等。

　　风险分析：光伏相关政策下达进度不及预期；部分辅材供应不及预期致光伏装机落地规模不及预期，国家电网投资、信息化建设低于预期致使装机落地受阻风险