国泰君安-派林生物-000403-2023年报&2024年一季报点评：采浆全面恢复，为后续增长储蓄势能-240429

　　投资要点：

　　维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持2024-2025年预测EPS为1.06/1.28元，新增2026年预测EPS为1.54元，参考板块估值给予2025年目标PE 27X，维持目标价为34.56元，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩符合预期。公司2023年营收23.29亿元（同比-3.2%，下同），归母净利润6.12亿元（+4.3%），扣非净利润5.65亿元（+9.1%），在疫情对采浆的传导影响下2023Q1、Q2受到一定影响，Q3起逐步恢复，全年业绩基本持平，符合预期。2024Q1营收4.36亿元（+67%），归母净利润1.22亿元（+116%），扣非净利润1.08亿元（+197%），低基数上实现强劲增长。

　　采浆全面恢复，为后续增长储蓄势能。血制品终端需求延续高景气，重点品种如静丙等供不应求，销售仍取决于生产。公司2023年采浆全面恢复，采浆量超1200吨。2024年初原材料4.21亿元（2023年初2.92亿元），在产品3.62亿元（2023年初1.93亿元），均较同期明显改善，部分转为2024Q1业绩，其余有望于Q2起持续体现。2024Q1末整体存货较年初进一步提升1.96亿元至11.05亿元，为后续增长储蓄势能。

　　在建浆站陆续建成，抬升远期采浆天花板。通过内生与外延并举，公司步入千吨血制企业行列，截至2023年报共拥有38个浆站，其中广东双林17个在采浆站，2个待验收；派斯菲科17个在采浆站，2个待验收，预计2024H1有望全部完成验收开始采浆。随着老浆站挖潜，新浆站爬坡，采浆量有望持续提升。陕煤入主亦有望赋能开设新浆站，提升远期潜能。

　　风险提示：终端供需变化，采浆量增长不及预期