中信期货-固定收益周报（国债）：如何看待长端收益率的波动？-240428

　　债市观点：上周债市呈现一定调整，尤其是长端表现偏弱，10Y国债收益率上行至2.308%，再度回到2.3%上方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从周内走势上看，上周前期债市仍延续偏强表现，10Y国债收益率在上周二下行至2.226%，不过后期则呈现明显调整，10Y国债收益率快速上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周债市情绪有所转弱，从影响因素上看，一者央行再度提示关注长端利率风险，且这已非央行近期首次提示长端利率风险；二者发改委联合财政部已经完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，因此后续地方债发行或迎来加速，供给担忧情绪或有所升温；三者，股债跷跷板逻辑或有所上演，尤其是上周五，权益表现较为强势，而这可能也加剧债市调整压力。考虑后续供给或迎来加速，以及结合央行近期表态来看，虽然在供给压力较大时，央行预计会进行对冲操作，但大幅宽松的可能性不大，更多为呵护流动性，长端或仍将处于承压状态，因此仍需保持谨慎。

　　期市关注：上周国债期货冲高回落，呈现较大波动，T主力合约价格上周二日内一度上涨至104.9元，而至上周五时回落至104.195元，TL主力合约价格上周二日内一度最高上涨至108.48元，至周五时回落至106.26元。从成交持仓情况来看，上周国债期货成交量整体有所上升，而持仓量则有所回落。在持仓量方面，上周前期T主力合约持仓继续上行，上周二增至20.06万手，而后呈现明显回落。在价格冲高后，叠加央行提示风险以及供给担忧情绪升温等影响，多头止盈动力或有所上升。

　　操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：适当关注30Y-10Y利差走阔。

　　风险因子：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期