长江证券-兆讯传媒-301102-点位扩张拖累业绩，户外大屏创收加速-240425

　　事件描述

　　公司公布2023年报和2024年一季报：2023年实现营业收入5.97亿元，同比上升3.56%；实现归属于母公司净利润为1.34亿元，同比下滑30.75%；2024Q1实现营业收入1.77亿元，同比上升17.45%，实现归属于母公司净利润0.38亿，同比下滑38.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件评论

　　高铁广告有望随客流复苏逐步修复，公司持续进行点位资源布局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据国家铁路局数据，2023年国家累计发送旅客38.5亿人次，同比增长130.4%，强势复苏。但考虑到品牌广告主相对谨慎，高铁广告修复较出行人次有所滞后。2023年公司高铁广告实现收入5.4亿元，同比下滑4.4%，后续有望随全国铁路客流持续复苏逐步修复。2023年公司持续布局高铁媒体点位，新增与乌鲁木齐局集团的合作，完成与国内18家铁路局集体签署协议，完善公司资源战略布局，并在核心枢纽广州南、武汉站等拓展具有较强视觉冲击力的兆讯视觉媒体，以彰显品牌实力。

　　户外裸眼3D高清屏收入大幅增长，资源扩充仍在进行时。得益于公司前期在广州、太原等核心商圈布局裸眼3D大屏，受到迪奥、百事可乐等众多大牌青睐，上刊速度加速释放，2023年公司实现5654.2万元，同比大幅增长402.5%。同时，公司持续布局第二增长曲线资源，2023年公司重点在贵阳、重庆、成都春熙路商圈和北京王府井商圈打造了户外裸眼3D大屏，预计未来该业务收入将进一步释放。

　　点位开拓成本前置拖累公司毛利。多块高铁点位新增，户外裸眼3D大屏开拓推动公司2023年、2024年Q1营业成本分别增长25.4%和49.4%。截至2023年底，公司签约铁路客运站561个，开通运营482个，其中高铁站466个、较2022年底新增29个；数码刷屏机4807块，较2022年底新增187块。2023年公司媒体资源使用费成本达到2.96亿元，同比增长27.5%。

　　2024Q1销售人员增加、租赁负债拖累利润表现。2024年Q1公司销售费用2245.0万元，同比大幅增长37.9%，主要系公司广告宣传费及人工成本增加。2024年Q1租赁负债导致利息费用大幅增加57.7%，拖累利润表现。

　　盈利预期：随着出行数据改善，我们看好公司后续高铁广告修复情况，户外裸眼3D大屏有望打开第二成长曲线。预计2024-2025年实现归母净利润1.73/2.00亿元，对应PE分别为22/19X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、经济复苏不达预期；

　　2、出行人次不达预期；

　　3、户外裸眼3D开拓进度不及预期。