万联证券-银行行业跟踪报告：低风险偏好持续影响产品布局和资产配置-240220

　　事件：

　　2024年2月2日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　2023年理财产品规模呈现先抑后扬走势：截至2023年末，理财产品存续规模达26.80万亿元，较2022年末同比下滑3.1%，较2023年6月末环比回升5.8%，呈现先抑后扬走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，31家理财公司存续产品规模达到22.47万亿元，占全市场的比重达到83.58%。

　　固收类产品仍占主导：截至2023年末，固定收益类产品存续规模分别为25.82万亿元，占比持续提升，反映市场风险偏好仍较低。风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模占比达到92.80%。资产配置以固收类为主，投向现金及银行存款的占比为26.7%，投向债券的占比45.3%，投向同业存单的占比11.3%，拆放同业及债券买入返售占比4.7%。另外，封闭式产品的占比为20.97%，较2022年末同比提升3.68个百分点，新发封闭式产品的加权平均期限有所缩短。

　　投资建议：综合看2023年理财产品市场数据，主要表现为以下特点，第一，2023年下半年理财产品存续规模有所回升，仍未回到2022年末的水平；第二，固收类产品占比仍占主导，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模占比较高；第三，封闭式产品占比上升，但是新发产品加权平均期限缩短。整体反映市场风险偏好仍处于低位。低风险偏好持续影响资管行业产品的布局和资产配置。结合当前存量存款占比数据看，截至2023年12月末，住户定期存款占比71.4%，企业定期存款占比67.7%。存款定期化趋势仍未逆转，定期化率仍处于高位。本轮存款利率调降实际是起始于2022年9月，截至目前调整了4次。当前1年期和3年期定存挂牌利率分别为1.45%和1.95%，分别较本轮降息周期前下降了30BP和80BP。我们预计2024年存款挂牌利率或仍有2次左右的调整空间。存款利率的潜在下行预期或有助于理财市场规模的进一步修复。

　　风险因素：整体市场风险偏好的变动；行业监管政策的重大调整；理财产品业绩大幅偏离业绩基准。