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  • 天风证券-计算机行业2023年年度策略:业绩增速为王,重估信创的需求侧逻辑-230104

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    日期:2023-01-04 08:13:40 研报出处:天风证券
    行业名称:计算机行业
    研报栏目:行业分析 缪欣君,陈涵泊,张若凡  (PDF) 41 页 1,714 KB 分享者:乖**猪
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    研究报告内容
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      我们的观点非常明确:事物总是波浪前进,逻辑不变信心不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾过去,计算机板块7月以来的逻辑核心在于业绩:其一,“收入利润剪刀差”,以金融IT为代表Q3业绩的突围;其二,信创为代表产业趋势加速,尤其是十一后信创产业的加速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      展望未来,业绩增速为王,23年信创下应用改造需求被低估,收入利润剪刀差有望进一步扩大,我们建议从两个维度把握主线:1、下游客户支付能力强的板块:如金融、央企含能源、数字政府等。2、23年信创引致应用端改造的板块:如金融IT(核心及外围系统)、央企含能源在内IT(OA、ERP等)、网络安全(含密码)。

      基础软硬件:信创加速有望推动基础软硬件需求

      自中兴通信之后,陆续有中国科技公司被加入到“美国实体清单”。保证科技安全,实现从硬件到软件的国产替代是大势所趋。目前,我国科技行业的软硬件国产化水平较低,而信创正承载着中国IT产业的国产替代。软件的国产替代,典型领域包括操作系统、数据库、中间件、核心应用软件等;硬件的国产替代,典型领域包括CPU、GPU等。

      目前信创市场以硬件为主,预计未来软件占比提升空间广阔。2020年中国信创市场硬件占比为82%,而软件市场规模占比仅18%。考虑其占比与IT投入结构的不匹配,我们预计未来软件在信创市场提升空间广阔。

      金融信创&金融IT:信创推动需求之外,收入利润剪刀差持续演绎

      金融信创明年有望高增:随着试点范围扩大,试点深度要求提高,金融信创规模化落地开启。从招投标情况看,金融信创相关中标项目数下半年保持高速增长。展望明年,我们认为在标杆项目逐步落地的背景下,金融信创将从政策驱动转向市场驱动,在明年有望实现更高质量的增长。

      信创推动金融IT需求可持续增长,控费与成本下行使得收入利润剪刀差有望持续演绎。考虑互联网扩张步伐放缓,软件公司人员成本展望乐观。同时叠加金融IT公司亦积极采取降本增效措施,我们认为金融IT公司收入利润剪刀差有望在明年持续演绎。

      央企信创&云计算:信创推动需求之外,收入利润剪刀差持续演绎

      最具国产替代活力,需求兑现度有望进一步提高。整体来看,在金融、石油、钢铁、建筑、地产、电力等主要领域,央国企在数量和营收上均处于龙头地位,数字化改革牵头能力强。此外,在数字化叠加国产化的趋势下,央国企信创有望催化央国企IT建设景气度显著提升。一方面,办公系统和生产经营管理系统在央国企国产化需求有望快速释放,另一方面,电力行业作为央国企重要阵地,近期国产化加速推进,我们预计电力信创后续推进有望超预期。

      网络安全:利润拐点可期,建议关注密码、数据安全、信创三大驱动

      2022年前三季度各网安公司的三大费用率仍处在历史高点位置,但费用已呈现出优化改善趋势。展望2023年,收入层面伴随疫情复工复产,下游需求逐步复苏,且费用层面延续Q3改善趋势,费用率进一步下降,我们认为网安板块利润拐点可期。行业层面,我们建议关注密码、数据安全和信创三大景气度上行主题。

      数字政府:数字经济核心构成,信创加持顶层驱动建设加速

      数字政府是政务信息化建设新阶段,数据赋能、整体协同、安全可控是建设原则。它是数字经济的核心构成,其意义在于创新政府治理理念和方式,提升政府履职能力。近年多个数字政府建设相关顶层文件规划发布,推动数字政府建设进入快车道。建议关注三大机会:政务云(底座)、政务信息化(应用)、数字乡村(治理化)。

      建议关注:

      1、信创基础软硬件:中国软件、达梦、景嘉微(与天风电子组联合覆盖)、神州数码、海光信息、品高股份

      2、金融信创&金融IT:京北方、顶点软件、长亮科技、恒生电子、宇信科技

      3、央企信创&云计算:金山办公、金蝶国际、用友网络、致远互联、朗新科技、ST泛微

      4、反转型-网络安全&密码:深信服、信安世纪、安恒信息、启明星辰、三未信安

      5、反转型-数字政府:科大讯飞、中科江南、新点软件、美亚柏科、博思软件

      6、反转型—工业软件&医疗&教育IT:中望软件、赛意信息、中控技术、创业惠康、卫宁健康、视源股份(与天风电子组联合覆盖)

      风险提示:

      信创基础软硬件:1)信创行业落地进展不及预期;2)市场竞争加剧的风险;3)相关公司发展不及预期

      金融信创&金融IT:金融信创渗透不及预期

      央企信创&云计算:央企国企国产化确收不及预期风险

      网络安全&密码:1)相关政策落地不及预期;2)行业竞争加剧

      数字政府:1)数字政府落地不及预期;2)相关政策落地不及预期

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