华鑫证券-固定收益周报：如何看待近期长端利率调整压力？-240428

　　▌如何看待近期长端利率调整压力？

　　4月23日，据光明网报道，央行接受《金融时报》记者采访，指出“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）”。在此之后，长端利率出现了明显调整，上周二至周五10Y国债利率累计上行8BP至2.31%，30Y国债利率累计上行10BP至2.53%。

　　央行接受采访中，主要指出了三点不支持利率快速下行的因素：第一，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合理水平，近一年来回升向好的趋势在不断巩固。第二，长期国债收益率与长期经济增长预期会出现阶段性背离情形。今年以来政府债券供给明显减少，这或是导致两者短期背离的一个因素。积极财政政策的力度比较大，今年计划发行的政府债券规模也不小，未来发行节奏还会加快。第三，固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。

　　往后来看，短期来看，基本面方面，工业品价格连续三周环比回升，股市上涨、北向资金持续流入也反映风险偏好有所改善；政策面方面，政府债发行或有加速，而在中美利差高位情况下，货币政策也需要兼顾汇率稳定性；银行负债成本调降是近期利率下行的重要推手，但相对银行负债成本下调速率，长端国债利率下行可能过快，长端利率或波动加大。但中期来看，信用派生压力仍在，银行存贷款利率仍在下行通道中，参考2016年二季度、2019年下半年、2021年下半年-2022年上半年，10Y利率高点大致较7天OMO利率高75-80BP，再考虑到负债端成本下调，10Y利率上行后或仍将有配置需求。

　　▌风险提示

　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。