天风证券-九毛九-9922.HK-去年同期高基数下阶段同店修复承压，回购彰显长期发展信心-240425

　　门店数量：截至Q1末，太二/怂火锅/九毛九/赖美丽/山外面分别净开6/4/-2/0/2家门店至584/66/75/7/2家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24开店目标为：太二大陆开设80-100家/国际市场开设15-20家、怂火锅大陆开设35-40家，考虑到开店一般集中在Q2-Q4，一般Q1因春节假期因素开店较少，目前开店进度符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　门店表现：

　　（1）太二：Q1同店日销同比-13.9%，Q1翻台3.9（中国内地3.9/其他5.0）、客单价73元（中国内地68元/其他地区164元）；（2）怂火锅：Q1同店日销同比-34.8%，Q1翻台3.0、客单价116元；（3）九毛九：Q1同店日销同比-4.1%，Q1翻台3.0、客单价57元。

　　23Q1高基数下太二（中国内地门店）及怂火锅24Q1的同店日均销售额下降。24Q1太二（中国内地门店）及怂火锅的顾客人均消费下降由于外部环境，品牌调整发展策略（提高消费性价比）从而调整菜单结构及菜品价格所致，以及推广活动增加；及位于低线城市的太二餐厅比例较高（这与集团抢占更大市场份额的扩张战略一致）亦导致太二在中国内地的顾客人均消费下降。

　　回购决议：

　　公司董事会已于4月19日议决行使根据公司股东周年大会上通过的决议，以按最高总金额100百万港元不时于公开市场购回本公司股份。根据购回授权，董事会可于香港联交所购回不超过已发行股份总数10%的股份。董事会认为股份近期成交价并未反映其内在价值，并认为建议股份购回彰显出公司对其长期业务前景的信心。

　　盈利预测与投资建议：看好太二后续的稳健扩张、怂火锅优化调整后开店再提速及利润率改善，关注加盟门店拓店进展。预计公司24/25/26年业绩5.4/6.5/7.7亿元（与前次预测一致），当前股价对应24/25/26年市盈率PE为12/10/8X、维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；同店修复不及预期；新品牌发展不及预期；回购事项推进不及预期