天风证券-浙江自然-605080-股权激励目标超预期，新品类新客户成效显现-250102

　　公司发布限制性股票激励计划

　　股票来源为公司从二级市场回购的本公司A股普通股股票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本激励计划拟向激励对象（61人）授予限制性股票128.5万股，约占股本总额0.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中首次授予122.2万股，约占股本总额0.863%，授予价格10.6元/股。

　　本激励计划限售期分别为自相应授予的限制性股票登记完成之日起12个月、24个月；分别对应解锁50%、50%。考核指标权重为收入占60%，净利占40%；

　　第一个解除限售期目标值为2025年净利不低于2.75亿元，2025年营收不低于13.9亿元；

　　第二个解除限售期目标值为2026年净利不低于3.74亿元，2026年营收不低于20亿元。

　　未来，公司将立足于户外运动用品领域，建立以TPU复合面料、熔接加工技术为核心，依托优质客户，以户外充气床垫为基础，逐步向家用充气床垫、高级保温箱包、水上用品等多品类进行开拓的发展规划。

　　垂直一体化产业链及客户优势显著

　　公司掌握TPU薄膜生产及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等关键工艺和技术。公司生产流程保持从源头开始介入，实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制，形成独具特色的垂直一体化产业链。不仅具有成本的优势，更有质量、交期方面的综合优势，有效提升了公司抗风险能力和议价能力。

　　公司在多年的经营中，同全球200多个品牌建立了良好的合作关系，客户覆盖专业国内外户外运动品牌、大型商超、新能源车企等类型；产品涉及高、中、低各种档次。

　　公司专注主业，以稳定充气床垫业务为根本，开拓新品类市场。另外，为寻求市场的突破，公司在客户渠道与产品线两方面深入拓展。客户渠道方面深度合作新能源汽车市场带来的“汽车露营”生活方式，与国内知名车企绑定合作，实现设计、开发、生产一站式服务，打造相关爆款产品。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级

　　基于本次股权激励，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.8/2.7/3.7亿（前值分别为1.8亿/2.3亿/2.5亿），EPS分别为1.3/1.92/2.61元/股（前值为1.28/1.60/1.79元/股），对应PE为18/12/9x。

　　风险提示：股权激励不及预期；订单不及预期，考核不及预期，核心高管流失