国金证券-大类资产周报第23期：“决胜”财报季-240407

　　4月，年报、一季报密集发布；历史回溯来看，业绩增速高、超预期的行业往往有着较好的市场表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观视角下哪些行业有望受益“高景气”、微观视角下哪些行业或将“超预期”？本文分析，可供参考。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　热点思考：“决胜”财报季

　　一问：4月财报季，关注点何在？业绩高增速、超预期的行业往往有着较好的市场表现

　　4月，年报、一季报接连发布；历史回溯来看，这是全年最看重财报业绩的月份。截至4月7日，未发布年报、一季报的上市公司市值占比分别达49.8%、100%。历史回溯来看，密集发布的财报往往影响着4月市场的走势。从当季/前一季季报盈利增速与月度市场涨跌的相关系数来看，4月超过0.5、远高于其他月份，是全年最看重财报业绩的月份。从行业层面来看，业绩增速高、超预期的行业往往有着较好的市场表现。财报业绩对市场表现的影响，主要体现为两方面：第一，业绩增速高的景气行业在4月往往有较好的相对表现，2023年，4月A股行业涨跌幅与一季报盈利增速的相关性达0.39；第二，业绩“超预期”的行业市场表现相对居前，例如2023年的非银、通信、家用电器等。

　　二问：自上而下看，哪些行业有望“高景气”？关注中游设备制造、消费制造等

　　工企利润视角来看，结构“亮点”集中在电燃水，运输、机械等设备制造，及家具、造纸等消费制造。主要细分行业中，运输设备表现亮眼、1-2月利润同比在上一年高增速的基础上进一步扩张至77%，电气机械、通用设备同样维持两位数以上的利润增速；下游家具、造纸、文教娱的利润增速在年初也有明显扩张。外需复苏叠加中美库存周期共振，运输设备、化工、纺服等景气有望进一步改善。第一，部分盈利“高景气”行业，其利润持续性与“外需”形势息息相关。制造业外贸依存度较高、出口交货值占营收比重接近13%；其中运输设备、汽车制造、化工等值得关注。第二，中美库存周期“共振”下，运输设备、化工、纺服等行业“景气”也有望改善。

　　三问：自下而上看，哪些行业可能“超预期”？电子、电新、传媒等行业或值得期待

　　一方面，上市公司业绩预告与基金公司调研等微观数据提供了一些“超预期”的线索。第一，业绩快报的盈利增速与行业实际业绩有着稳定的高相关性，当前业绩快报中盈利增速较快的行业为消费者服务、综合金融、食品饮料等。第二，基金公司的调研次数业往往对业绩“超预期”有一定指引，当前房地产、纺服、电新等基金调研次数明显增加。另一方面，回购力度较大的行业，往往是市场前景乐观的行业。第一，回购将直接导致股票数量减少，助于提升每股收益；第二，回购需要公司动用大量资金来购回股票，这往往基于公司对自身强劲的营业收入和现金流的信心。今年，国家积极倡导上市公司实施股票回购计划，截止2024年4月7日，回购计划最大的行业为电子、医药、化工等。

　　周度回顾：发达市场股指多数下跌，受避险情绪等影响金价再创新高（2024/04/01-2024/04/05）

　　股票市场：发达市场股指多数下跌，新兴市场股指走势分化。发达市场股指，恒生指数上涨1.1%，法国CAC40下跌1.8%，道琼斯工业指数下跌2.3%，日经225下跌3.4%。新兴市场股指，创业板指上涨1.2%，上证指数上涨0.9%。

　　债券市场：发达国家10年期国债收益率全线上行。美国10年期国债收益率上行19bp至4.39%，德国10年期国债收益率上行5bp至2.38%，英国10年期国债收益率上行14bp至4.08%，日本10年期国债收益率上行3bp至0.78%。

　　外汇市场：美元指数下行，美元兑人民币升值。美元指数下行至104.3，美元兑人民币升值0.2%，美元兑在岸人民币为7.23,美元兑离岸人民币为7.25。欧元兑人民币升值0.5%，日元兑人民币贬值0.1%，英镑兑人民币升值0.01%。

　　商品市场：油价震荡上行、金价刷新历史新高。原油方面，由于中东地缘局势进一步恶化，油价周四大幅上涨，全周WTI、Brent油分别上涨4.5%和4.2%。受避险情绪等影响，COMEX金本周大涨4.2%至2328美元/盎司、创历史新高。

　　风险提示

　　俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期