建信期货-有色金属周报-240412

　　行情回顾：

　　期货市场：

　　国内外宏观利多氛围支撑，铝价在贵金属大涨带动之下跟涨，本周续刷近年高点至20655元/吨，周涨幅达4.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管美国最新一轮通胀数据表现不及预期，但金银仍继续上涨，带动周内沪铝指数维持单边上扬态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看，10日晚间美国公布3月份CPI报3.5%，环比继续上升，尽管已较去年大幅下跌，但持续九个月均在3%上方反复震荡，且近2月持续攀升，同时3月份PPI同环比虽均低于预期，但仍然创下去年4月以来最高，显示通胀压力正在回升，市场对美联储降息预期再度转变，降息次数和幅度均较此前缩减，美元指数回升，但施压铝价暂不明显。基本面上，受到清明假期集中到货影响，本周铝锭短暂累库，较上周增加0.7至85.4万吨，但较本周一仍去化0.9万吨，去库态势大概率将延续，并支撑铝价，铝棒端表现较差，目前已进入累库周期，本周更是增加1.47至25.4万吨。现货方面，高期价抑制下游补库意愿，而现货货源较为充足，因此三地现货维持贴水行情，华东贴水在-50~-90，中原贴水-100~-180，华南贴水-30~-110。进出口方面，随着两市铝价上涨，内外比值迅速收敛，进口亏损超千元，截至周五，现货测算进口亏损报-800元/吨左右。

　　操作建议：

　　宏观乐观氛围支撑下铝价跟随贵金属保持偏强势头。尽管美国3月通胀数据再度全面超预期，核心CPI连续三个月意外回升，表明通胀粘性仍旧顽固，美元上涨，但铝价对此反应不明显。后期仍需警惕宏观预期反复，因利率维持高位时间或更久的预期仍未终结，市场对美联储降息次数和幅度的预期改变，首次降息或推迟至九月，总幅度降至50bp。国内方面，高层发声支持实体经济，3月国内制造业PMI升至荣枯线以上，设备更新和耐用品以旧换新政策继续支撑有色下游需求预期。铝市基本面变化较为有限，云南复产导致二季度供应增加较为明确，但因当前开工率已处于高位水平，边际增量有限，市场当前并未对此过多交易；时值金三银四旺季，企业开工率回升，且绿色经济弥补地产下行对铝终端拖累，需求端韧性较强。总体而言，此轮上涨宏观资金推动较为显著，再通胀交易逻辑推升有色，长期做多逻辑不变，考虑到宏观预期反复，等待回调买入机会。