源达信息-传媒行业专题研究：短剧行业热度高涨，互动式游戏有望兴起-231117

　　投资要点

　　短剧特点是快节奏，夸张化，行业热度持续提升

　　短剧特点是情节快节奏、高密度和夸张化，通常以竖屏形式呈现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短剧相较传统剧集故事节奏更快，在较短篇幅内完成情节描述，迎合现代社会快节奏下的碎片化观看需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2023年9月短剧日均投放规模达到5000万以上，而短剧版权商数量已由2022年Q4的41家增长至2023年Q3的150家，其中48%为网文行业转型而来。而从短剧数量看，2023年9月月均投放消耗量大于20万的短剧上新数达422部，较年初实现快速增长。从短剧受众看，年龄段以18-40岁为主，并且女性占多数。而短剧的偏好题材也与网文存在较高重合度。

　　短剧投放以版权分销模式为主，版权商和承制商卡位较优

　　从短剧商业模式看，主要参与方包括：短剧内容提供方、短剧拍摄方、短剧版权商、短剧分销商和用户。从短剧价值分成看，版权方和承制方卡位较优。版权商收入包括直接投放渠道下的用户付费收入和分销模式下的流水10-15%抽成收入，盈利水平相对较高，且易形成规模效应。而伴随短剧质量提高带来的制作成本上升，短剧承制行业易形成头部效应，具有一定壁垒。版权商中近半由网文行业转型而来，系短剧题材和网文题材存在较高重合度。网文版权商具有大量丰富题材。

　　真人互动游戏《完蛋》爆火，互动式短剧有望兴起

　　2023年10月18日真人互动式游戏《完蛋！我被美女包围了！》上线后热度持续走高，呈现现象级爆火，游戏售价为42元。我们认为该类型真人互动游戏和短剧存在共通性。首先《完蛋》的游玩体验和短剧观看体验类似，在游戏过程中仅有少量的简单互动环节，其余均为视频播放过程。唯一特点在于《完蛋》全程采用第一人称视角，增加用户游玩沉浸感。短剧具有改编成真人互动式游戏的基因，由《完蛋》制作成的剧集在B站上获得高播放量也可证明该点。

　　投资建议

　　1）掌握一系列优质IP，或已有爆款短剧推出案例的公司。如：中文在线等；2）在影视制作领域积累深厚，在剧集推广上具有渠道和平台优势的公司。如：芒果超媒等；3）在游戏领域优势显著，对真人互动类游戏具有布局的公司。如：三七互娱、恺英网络等。

　　风险提示

　　行业监管趋严；竞争格局恶化；热度下降；部分标的估值过高