兴业证券-非银金融行业资产管理产业链跟踪五：公募交易佣金改革落地，践行以投资者为本理念-240420

　　事件：2024年4月19日，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），将于2024年7月1日起施行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　贯彻落实新“国九条”，以客户利益为出发点，推动交易费率和分配方式改革。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《规定》共19条，主要包括四方面内容：一是调降交易佣金费率，被动股票型基金交易佣金不得超过市场平均费率，其他类型基金交易佣金不得超过市场平均费率的两倍；二是加强佣金分配行为监管，一家基金管理人分配给一家券商的交易佣金比例上限由30%调降至15%；三是强化内外部约束机制，明确基金管理人和证券公司在佣金支付方面的禁止性行为，同时压实基金托管人的监督职责；四是优化信息披露内容和要求，基金管理人需定期在官网披露整体层面的交易佣金费率水平、年度汇总支出及分配明细等信息。

　　完善政策细节，切实提升执行效能，强化回归本源的监管导向。相较于《征求意见稿》，《规定》修改完善了部分政策细节，一是新增被动股票型基金不得通过交易佣金支付流动性服务费用，强调其他类型基金不得通过交易佣金支付研究服务以外的费用；二是新增不得通过转换存续基金证券交易模式等方式规避分配比例上限限制；三是明确允许券结基金使用交易佣金向第三方证券公司支付研究费用；四是新增基金管理人委托货币经纪公司为基金提供经纪服务的，相关服务费用不得从基金资产中列支；五是将合规管理职责从督查长扩大至总经理等高管人员，补充合规性审查内容，强化内部约束机制。

　　引导行业机构端正经营理念，强化自身能力建设。对于公募基金而言，《规定》将推动基金公司端正经营理念，关注投资者服务和回报，聚焦提升基金业绩表现，回归“受人之托、代人理财”的业务本源。对于券商而言，《规定》将推动佣金分配向研究实力更强的券商倾斜，引导券商加强投研能力建设，提升研究深度与服务质量，推动大型券商通过加强研究与其他业务条线协同，为公募基金提供综合金融服务，加快财富管理转型，同时助推中小券商实现差异化发展，中长期来看随着中小机构逐步退出，行业集中度将进一步抬升。

　　提高投资者持有体验，推动公募行业长期健康发展。对于基金投资者而言，交易佣金下调将间接降低投资者持有成本，以2023年静态数据测算，2024、2025年将分别为投资者节省32亿元、64亿元，结合第一阶段下调管理费率的改革举措，合计每年累计可为投资者节约成本约200亿元，有利于提高投资者的费后持有收益，同时对于佣金分配方式的约束有望推动基金管理人和证券公司加强投研能力建设，提升基金长期业绩表现，增强投资者持有体验，中长期有望引导更多增量资金进入公募市场，促进公募行业高质量发展。

　　风险提示：权益市场大幅波动、监管趋严、个人客户付费意愿提升低于预期。