国元证券-经纬恒润-688326-2022年年报及2023年一季报点评：营收实现较快增长，加大研发布局未来-230511

　　事件：

　　公司2023年4月26日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　营业收入实现较快增长，主营业务持续发展

　　2022年，公司实现营业收入40.22亿元，同比增长23.28%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长60.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业收入的增长主要源于电子产品和研发服务及解决方案业务，乘用车尤其是新能源汽车客户的收入贡献增加。除了收入体量较大的产品方向收入保持平稳增长之外，新能源和动力系统、底盘控制、自研软件等业务规模加速扩展，共同推动销售规模扩大。按产品分，电子产品业务实现收入30.78亿元，同比增长23.22%；研发服务及解决方案业务实现收入9.33亿元，同比增长31.99%；高级别智能驾驶整体解决方案业务实现收入0.03亿元，同比下降91.46%。2023年第一季度，公司实现收入7.39亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润-0.88亿元。

　　持续加大研发投入，持续拓宽合作客户

　　2022年，公司研发投入为6.83亿元，同比增长49.88%，占营业收入的比例为16.99%；研发人员和技术人员共3827名，同比增长38.35%，占公司总人数的77.49%。公司在域控制器、高级别自动驾驶方案、开发及测试自主工具链等方面投入大量研发资源，为汽车电动化、智能化发展注入动力。公司和原有客户合作进一步加深，拓宽产品合作种类，同时不断突破首次合作客户。智能驾驶在多个海外市场车型顺利量产，持续获得客户在海外市场车型定点成为公司在ADAS领域的新亮点。智能网联突破某造车新势力等若干新客户，并获得4G和5GT-BOX产品定点。

　　汽车智能化趋势凸显，公司将持续受益

　　汽车电子行业处于技术变革的浪潮中，公司高度重视自主研发创新能力建设，通过推动智能驾驶、物理区域等各类域控制器，高精度摄像头、4D毫米波雷达等智能传感器和AR-HUD、电机控制器等智能执行器的商业化进程，提高了公司整体复杂硬件和复杂软件的开发和交付能力。同时，公司积极响应法规要求及政策号召，加强智能网联产品网络安全和数据安全能力建设，推进下一代OTA平台以及信息安全检测及防御技术开发的技术研发。公司产品与技术研发紧跟市场发展动向，进行前瞻性技术储备和业务布局。

　　盈利预测与投资建议

　　公司致力于成为国际一流综合型电子系统科技服务商、智能网联汽车全栈式解决方案供应商和高级别智能驾驶MaaS解决方案领导者。预测公司2023-2025年的营业收入为52.51、66.90、83.80亿元，归母净利润为3.06、4.49、6.13亿元。公司在研发等方面投入较多，净利润率偏低，适用PS估值法。上市以来，公司PSTTM主要运行在3-8倍之间，给予2023年4倍目标PS，对应的目标价为175.03元，上调至“买入”评级。

　　风险提示

　　技术与产品迭代风险；核心技术人员流失风险；大客户集中度较高的风险；原材料价格波动及供给风险；存货跌价的风险；汇率波动的风险。