平安证券-2024年7月经济增长数据解读：“外热内冷”下的紧平衡-240816

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　　2024年8月15日，国家统计局公布2024年7月中国经济增长数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　7月主要经济增长数据呈分化格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在生产端，工业增加值增速放缓，但服务业生产指数略有回升。在需求端，出口链条对中国经济的支撑进一步提升，商品销售出现温和复苏，但投资表现偏弱。尽管广义基建投资提速，但制造业投资动能边际走弱，房地产投资增速进一步回落，拖累投资增速放缓；扣除房地产开发投资，前7个月固定资产投资同比增长8.0%，较上半年增速回落0.5个百分点。

　　1.工业生产结构优化，制造业投资支撑仍强。1）7月工业增加值同比增长5.1%，比上月小幅放缓0.2个百分点。工业生产呈现两点特征：第一，装备制造和高技术制造等新动能行业带动增强，7月增速分别加快0.4和1.2个百分点，体现生产结构进一步优化。第二，工业品出口带动作用继续显现。7月工业出口交货值同比增长6.4%，比上月加快2.6个百分点。受益于全球半导体周期回暖，电子行业表现尤其突出。2）制造业投资方面，前7个月累计同比增长9.3%，较上半年回落0.2个百分点；制造业对全部投资增长的贡献率为62.2%。上半年制造业投资的高景气受大规模设备更新政策和出口复苏的带动，但7月制造业投资动能有所放缓，或因中外贸易摩擦升温、未来出口预期不稳，且部分行业产能利用不足。

　　2.房地产投资延续调整，资金端略有改善。7月房地产开发投资单月同比10.8%，比上月放缓0.7个百分点。房地产相关数据中存在积极变化：得益于政策端的加力支持，房地产项目“白名单”融资机制加快落地，带动房地产开发资金改善，从而促成部分项目开工，使房屋新开工面积降幅收窄。然而，7月存量房屋施工面积同比降幅扩大，前期“保交楼”重点项目或陆续进入尾声；7月商品房销售面积和70大中城市新建住宅价格同比跌幅扩大，销售量价齐跌，意味着房地产投资的内生恢复链条尚未启动。

　　3.基建投资提速，社会领域投资待提振。1）7月基建投资累计同比10.7%，较上月提升0.5个百分点，政府债发行落地提速，对基建投资的支撑显现。2）前7个月教育、卫生和社会工作、文体娱乐等社会领域投资增速均较上半年回落。上半年一般公共支出中，投向教育、社会保障和就业、卫生健康等领域的支出合计同比下滑-0.79%。在基建优质项目趋于紧缺的当下，或有必要考虑“综合账”，更多支持社会领域投资，“挤入”居民消费。

　　4.居民消费自低位企稳，对服务业生产形成带动。7月社零增长2.7%，较上月提速0.7个百分点。7月汽车、家电音像器材、通讯器材、化妆品、文化办公用品等商品增速回升，得益于消费品以旧换新政策显效、“618”错位造成低基数。暑期消费和出行恢复，对接触性聚集性服务业产生带动。往后看，促消费政策的持续落地实施，将有助于巩固消费复苏的基础。

　　风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。