海通证券-江阴银行-002807-23年业绩点评：Q4营收增速有所回升，不良率继续改善-240413

　　投资要点：江阴银行Q4的营收和利润增速有所改善，不良率继续下降，我们给予“优于大市”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 Q4营收增速有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）江阴银行2023年全年营收增速同比增长了2.25%，归母净利润同比增长了16.83%，其中Q4单季度江阴银行营收较22Q4增长8.85%，Q4单季度归母净利润增速为19.03%，增速整体有所回升。23Q4息差为2.06%，较23Q3下降了1bp。

　　普惠业务快速发展。2023年底江阴银行全行支农再贷款余额26.2亿元，惠及883户涉农企业。同时江阴银行对照省联社“五访五增”专项竞赛活动要求，序时开展“新形势新起点齐拼搏共奋进”等专项竞赛活动，年内走访近两年未续贷客户达2.12万户，授信5570户、金额15.33亿元；走访（回访）个体工商户达12.52万户，授信5.43万户、金额16.30亿元。

　　不良率继续改善。23年末公司不良率为0.98%，与23年Q3相比持平。关注类贷款占比为1.07%，较Q3下降了1bp。

　　投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.84、0.91、0.98元，归母净利润增速为9.74%、7.76%、8.04%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.42元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.75倍（可比公司为0.46倍），对应合理价值为5.30元。因此给予合理价值区间为5.30-5.42元（对应2024年PE为6.31-6.45倍，同业公司对应PE为6.11倍），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。