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事件:公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收802.2亿元,同比增加10.8%;归母净利润31.9亿元,同比下降19.4%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营收持续增长,结算业绩有所下滑。2023年公司归母净利润下降的主要原因是,毛利率下滑及计提减值:1)面对市场较大波动,公司2023年加快销售,全力促回款,销售及营销成本同比上升20.0%,毛利同比下降5.1pct,我们认为未来随着市场波动减弱、销售逐渐企稳,公司销售成本将有所回落;2)公司2023年投资性物业公允价值变动产生损失13.5亿元,2022年同期产生收益2.1亿元。
销售目标超额完成,深耕大湾区核心城市。截至2023年12月31日,公司全年合同销售1420.3亿元,同比增长13.6%,全年销售目标完成率107.6%。根据克而瑞数据,公司2023年销售额排名第12位,同比上升3位,在行业波动中呈现出较强的稳定性。公司销售聚焦大湾区,面向全国。其中,大湾区销售金额716亿元,占比约50.4%,广州销售金额613.2亿元,同比上升20%,巩固了在大湾区市场领先、广州市场份额第一(市占率17.2%)的地位。另外,公司深耕北京、上海战略亦进展明显,全年分别实现销售79.3、135.2亿元。2024年公司合同销售目标1470亿元,较2023年增加3.5%,彰显在新格局中继续走高质量可持续发展之路的信心。
投资聚焦一二线城市,深化TOD全国布局。截至2023年12月31日,公司运用“6+1”多元化、特色化增储模式分别于11个一二线城市新增28幅土地(一线10幅、二线18幅),总建面491万。另外,公司总土储2567万平,95%分布在一二线城市,大湾区占42%,华东地区占19%,充裕货值叠加优势布局有望支撑2024年销售目标实现。2023年公司新增杭州星缦和润TOD项目,增加土储约48万平。截至2023年12月31日,TOD项目土储约331万平,占全公司土储的12.9%。
融资成本进一步下降,财务保持稳健。截至2023年12月31日,公司全年加权平均借贷年利率同比下降34个基点至3.8%,全年发行境内公司债合计69亿人民币,加权平均借贷年利率3.4%,融资成本在行业中领先。
盈利预测与投资评级:根据公司最新年报情况,我们下调其2024-2025年归母净利润预测至33.5/34.9亿元(原值为52.7/60.5亿元),预计2026年归母净利润为35.8亿元。对应的EPS为0.83/0.87/0.89元,对应的PE为4.8X/4.6X/4.5X。公司聚焦一二线城市,深化TOD全国布局,双国资股东禀赋优势,我们看好公司中长期发展,维持“买入”评级。
风险提示:行业下行压力超预期;调控政策放松不及预期、收紧超预期。
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