银河期货-金融衍生品日报-240320

　　一、财经要闻

　　1.国家能源局：1-2月，全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11.0%，其中规模以上工业发电量为14870亿千瓦时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.央行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日贷款市场报价利率：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3.数据显示，北向资金全天净买入55.68亿元，其中沪股通净买入25.6亿元，深股通净买入30.09亿元。

　　4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月20日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。

　　5.英国2月CPI同比升3.4%，预期升3.5%，前值升4.0%；环比升0.6%，预期升0.7%，前值降0.6%。核心CPI同比升4.5%，预期升4.6%，前值升5.1%；环比升0.6%，预期升0.7%，前值降0.9%。

　　二、投资逻辑

　　股指期货：周三市场震荡上行，至收盘，上证50指数涨0.4%，沪深300指数涨0.22%，中证500指数涨0.28%，中证1000指数涨0.92%。沪深两市成交额为10057亿元，北向资金净买入55.69亿元。

　　早盘市场横盘震荡，11点后在北向资金发力之下股指小幅位升，午后市场继续保持震荡上行直至收盘。两市个股涨多跌少，上涨个股近3900家同，题材热度再度升温。AI应用概念大涨，Kimi、Sora、短剧、AI医药、多模态等方向涨幅居前；低空经济板块持续走高；高速连接器概念、无人驾驶、芯片、托育服务、网红经济、汽车整车、旅游等板块盘中亦有所表现。跌幅方面，培育钻石、钢铁等方向全天领跌，此前强势的有色金属板块陷入调整，昨日大涨的食品饮料板块走弱。

　　股指期货表现分化，至收盘，主力成交合约IH2404涨0.37%，IF2404跌0.01%，IC2404涨0.03%，IM2404涨0.6%。期货表现弱于现货，基差略有回落。IC、IF和IH成交分别下降3%、3.1%和0.7%，IM成交增加2.1%。IC、IF和IM持仓分别下降0.3%、0.9%和1.8%，IM持仓增加0.5%。

　　后市展望：

　　市场震荡整理之时，权重股再度异军突起，带动指数走强。以中石油和工商银行为首的权重股上涨，带动大型指数稳定。另一方面，AI硬件调整之时，人工智能应用表现突出，kimi概念股、短剧、传媒娱乐等纷纷走强，可见市场仍有比较高涨的人气和良好的操作氛围。周三市场成交仍保持在万亿元以上，也是一个例证。未来几天，中国平安、中国移动、中国神华、中石化、中石油等一批权重公司将公布年报，在提倡分红回报股东、分红普遍提高的背景下，这些权重股的行情值得期待。因此，短线市场仍有望保持震荡上行之势。

　　金融期权：今天A股市场普涨。宽基指数方面中小市值类指数涨幅较高。北向资金净流入55.68亿元。

　　期权方面，各个期权标的日内波动有限，期权成交量维持低位。隐波方面，多数品种隐波全天维持震荡，尾盘标的价格拉升，隐波小幅回落。近期标的实际波动回落速度较快，多数期权标的隐波下跌速度滞后于实际波动，未来如果标的实际波动反弹幅度有限，期权隐波预计将维持低位。

　　3月初，我们建议止盈部分50ETF和300ETF期权上的卖方头寸，同时将卖权头寸在各个品种间进行均衡配置。尽管当时500ETF，1000指数期权等品种隐波溢价水平不高，但我们指出历史波动率存在一定的滞后性，随着中小盘股的流动性问题逐渐环境，中证500指数和中证1000指数的实际波动水平回落是大概率事件。最近两周的市场表现也基本符合预期。

　　目前50ETF和300ETF期权近端隐波进一步回落，同标的实际波动下行空间有限，波动率卖方策略性价比有所降低，建议逐渐转为vega中性头寸并以收取时间价值为目的进行交易。其余品种卖方策略可以继续保持，同时做好压力测试，减少日内delta对冲频率。

　　国债期货：周三国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数上行1-2bp。银行间资金面，DR001加权利率1.7707%，+1.33bp；DR007加权利率1.8655%，-2.12bp。

　　税期扰动结束，央行逆回购操作重回地量级，市场资金面略有转松。短端方面，银存间主要期限质押回购利率多数回落，仅隔夜利率小幅上行；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.25%左右，较前日也有所下行。

　　今日债市弱势震荡运行，3月LPR报价保持不变符合预期，影响有限，而股债跷跷板效应仍有一定体现。期债收盘后，外媒报道特别国债将市场化发行，且发行期限可能包括50年期的超长债。受此影响，国债现券收益率继续上行，其中超长债收益率一度上行近2bp。

　　短期来看，2月经济、金融数据显示国内经济运行结构分化持续，地产需求端改善有限叠加化债环境，当前国内基本面向上斜率依旧平缓，信用扩张缺乏有力抓手，结构性“资产荒”局面未改。但考虑到二季度政府债券供给可能放量，以及近期核心城市二手房成交呈现回温趋势等因素，当前收益率低位下，中短期维度债市或将面临一定调整压力。因此操作方面，建议投资者可逢高轻仓试空，或择机适度参与做阔30Y-10Y期限利差交易。关注明日国新办发布会相关信息。

　　交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，逢高试空，做阔30Y-10Y期限利差

　　风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期