太平洋证券-帝尔激光-300776-深度报告：帝承创新光辉照，尔赋光伏领未来-240304

　　1、光伏电池激光设备龙头，P型时代市占率大幅领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2008年，持续专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业，公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额，同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等新型电池及组件技术。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、N型时代激光技术引领者。在TOPCon电池方面，激光主要应用于电池的硼扩散以及SE工艺，同时公司自主研发激光诱导烧结技术（Laser Induced Firing，LIF）设备，可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。在BC电池方面，激光技术主要用于刻蚀掩膜、制备PN区交叉指结构、PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤，单GW价值量提升明显。此外，公司积极拓展HJT、钙钛矿、组件等相关激光工艺技术，持续引领行业发展。

　　3、光伏电池片激光设备行业市场空间宽广。根据国家统计局统计，2021、2022年电池片产能分别为424、583GW，根据SOLORZOOM预测，2023、2024年电池片有效产能分别达886、1000GW，随着行业竞争压力加剧，2024年新产能扩张速度有所放缓。我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、66%、54%，HJT产能占比分别为6%、8%、15%，BC产能占比分别为7%、12%、30%。我们测算2023-2025年光伏电池片激光设备市场空间分别为58亿元、66亿元、98亿元。

　　4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.13/22.55/30.11亿元，归母净利润分别为5.67/7.06/9.53亿元，对应EPS分别为2.07/2.59/3.49元/股。我们认为公司作为光伏激光设备龙头企业，技术优势明显，未来将受益BC等新技术放量，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：光伏需求不及预期；行业产能过剩；公司技术拓展不及预期。