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公司2023年实现营收25.17亿港元,同比+8.7%;股东应占溢利9.93亿港元,同比+2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股盈利0.13港元,每股拟派末期股息0.026港元,派息比例为20.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
成本上升拖累盈利增长。受益于公司近两年收购的太阳能发电场项目的贡献,公司2023年太阳能发电场项目生产的电力较上年增长10.9%,收入同比增长8.7%至25.17亿港元。归母净利润同比增长2.2%至9.93亿港元,归母净利润增长低于我们此前的预期。期内公司销售成本上升18.7%至6.81亿港元(主要由于公司资产折旧费用同比上升11.3%至6.34亿港元),成本涨幅超过收入提升幅度,致使公司2023年整体毛利率较上年同期下滑2.7个百分点至67.9%。
可供收购的储备项目充足,收购/开发电站项目收益率有望提升。(1)2023年公司从信义光能收购636.5 MW的光伏发电项目,使公司运营及拥有的光伏电站容量增长至3,650.5 MW,其中1,926.5MW属于平价项目,1,724 MW属于补贴项目,随着平价上网政策下的太阳能发电场项目增加,公司的经营现金流逐步改善。(2)2023年二季度以来,光伏组件价格的大幅下降,收购/开发光伏电站项目收益率明显提升。公司可供收购的储备项目充足,母公司信义光能2023年新增超过1GW的太阳能发电场项目,预计2024年公司全年将新增收购700—1,000 MW的光伏能电站项目,从而带动公司规模及收益的稳定增长。
电费补贴收款不及预期,融资利率有望下行。(1)2023年公司收到可再生能源补贴款约5.27亿港元,较上年的21.09亿港元下滑约75%,截至2023年末,公司应收可再生能源补贴款项金额约37.53亿港元。(2)截至2023年末公司借款金额约为62.7亿港元,其中港元及人民币借款金额占比分别为86.72%、13.28%,期内由于美元加息致使公司银行借款利率上升0.49个百分点至6.05%。我们预计随着公司借款结构的改善及下半年美元进入降息周期,公司融资利率或将得到明显改善。
盈利预测及估值:我们预计公司24—26年归母净利润分别为12.0/14.09/15.66亿港元,对应每股收益分别为0.15/ 0.17/ 0.19港元。当前股价对应的市盈率分别为8.05/ 6.85/ 6.17 X。公司当前估值偏低,上调公司投资评级至“买入”,给予目标价1.46港元,对应2024年PE 9.73 X。
风险提示:开发/收购电站项目不及预期;上网电价/电量不及预期。
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