华西证券-欧普照明-603515-收入稳健增长，业绩表现亮眼-240430

　　事件概述

　　公司发布2023年财报和2024年一季报：

　　23全年：营业总收入78亿元（YOY+7%），归母净利润9.2亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润8.5亿元（YOY+34%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4：营业总收入23亿元（YOY+11%），归母净利润2.7亿元（YOY-5%），扣非后归母净利润2.8亿元（YOY+13%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1：营业总收入16亿元（YOY+5%），归母净利润1.2亿元（YOY+23%），扣非后归母净利润1.0亿元（YOY+36%）。

　　分析判断:

　　23年全年分渠道看：

　　1、线下消费业务：2023年，我国照明行业整体处于承压修复期，需求逐步复苏下，公司零售业务聚焦全国核心标杆门店的赋能，通过系统化培训辅导、全运营流程标准化赋能、多元化主动营销方式，拉动了相关业务快速增长。

　　2、线下照明业务：2023年，公司在多个商照细分领域树立标杆项目，包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目等。

　　3、电商业务：围绕公司的整体发展战略，公司不断对产品结构及营销手段进行深度优化，显著提升了盈利能力。

　　4、海外业务：公司海外业务聚焦重点地区，进一步以智能照明技术开拓新业务版图，推广公司自有智能照明解决方案及系统；持续优化业务结构及渠道布局，扩大海外多个区域的零售、流通网点覆盖面。

　　盈利能力：

　　23年全年：公司实现毛利率40%（YOY+4.6pct），净利率12%（YOY+1.1pct）

　　23年Q4：公司实现毛利率43%（YOY+2.9pct），净利率12%（YOY-2pct）。

　　24年Q1：公司实现毛利率38%（YOY+1.6pct），净利率7.7%（YOY+1.2pct）。

　　费用率：

　　23年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+2.6、-0.3、+0.3、-0.9pct；

　　23年单Q4：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+4.0、-0.1、+1.0、-1.3pct

　　24年Q1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+1.4、+1.1、-1.7、-0.3pct；

　　投资建议

　　结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计24-26年公司收入分别为87/96/108亿元（24、25年前值为92/102亿元），同比分别+11%/+12%/+12%,预计24-26年归母净利润分别为10/11/13亿元（24、25年前值为11/12亿元），同比分别+10%/+11%/+13%，相应EPS分别为1.37/1.52/1.72元（24、25年前值为1.42/1.62元），以2024年4月26日收盘价16.84元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等