华西证券-佛山照明-000541-收入稳健增长，盈利水平稳中有升-240505

　　事件概述

　　公司发布2024年一季报：

　　24Q1：营业总收入25亿元（YOY+15%），归母净利润0.84亿元（YOY+26%），扣非后归母净利润0.77亿元（YOY+29%）分析判断: 

　　收入端：

　　我们预计收入增长主因车用照明等业务驱动增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计后续车灯业务将持续贡献收入增量，根据公司2024年01月26日投资者调研纪要，根据《公司向特定对象发行A股股票募集说明书》，车灯模组项目计划建设期为18个月，第1年进行前期工程规划与场地装修；第1年下半年-第2年上半年进行设备购置及安装，同时进行人员招聘及培训；第2年释放30%的新增产能，第3年释放70%的新增产能，第4年释放100%的新增产能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据预计销售产品分类单价乘以对应销量测算，车灯模组项目达产后可实现新增年均营业收入6.4亿元。

　　利润端：

　　24Q1：销售毛利率18%(YOY+1pct)，销售净利率4.6%(YOY+0.4pct)。

　　费用率：

　　24Q1：销售、管理、研发、财务分别同比+0.9、+0.01、+0.7、-0.8pct。根据季报，销售费用投入增加主因公司为拓展市场，支付产品销售的业务宣传及广告费增加所致。根据公司2024年01月26日投资者调研纪要，研发费用投入增加或因公司将按照规划加大研发投入，强化照明核心技术和原创技术布局和攻关。

　　投资建议

　　我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为102、112、123亿元，归母净利润为3.7、4.6、5.3亿元，对应EPS分别0.24/0.30/0.34元，以2024年4月30日收盘价5.73元计算，对应PE分别为24/19/17倍，我们维持“增持”评级

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等