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  • 国金证券-科达利-002850-龙头地位巩固,受益稼动率上行&出海-240524

    日期:2024-05-24 23:08:45 研报出处:国金证券
    股票名称:科达利 股票代码:002850
    研报栏目:公司调研 陈传红  (PDF) 26 页 1,272 KB 分享者:sus****ei 推荐评级:买入(首次)
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    研究报告内容
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      投资逻辑

      全球电芯结构件龙头,市占率&利润率领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG等全球头部电池企业形成稳定供应关系,我们测算23年公司全球市占率32%,结构件毛利率24%,市占率、毛利率多年领先,与其他企业差距显著,龙头地位稳固。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      客户-技术-规模正循环,持续巩固优势。1)客户粘性:行业具备高客户粘性,公司有最优客户结构和领先的供应份额;2)技术优势:公司长期合作日本旭精机,积累模具、设备know-how,在产品开发、良率、一致性等保持领先;3)规模效应:公司利用优秀的自动化&产线复制能力,通过规模效应摊薄费用进而巩固成本优势。公司构成客户-技术-规模正循环,巩固竞争优势。

      稼动率有望回升,公司核心受益。需求上,预计26年电芯结构件行业空间近570亿元,三年CAGR=22%,维持高增;排产上,24年3/4月国内动力+其他电池产量同比+39.8%/+60.0%,环比+73.9%/+3.2%,电池及中游材料环节3月起排产均显著修复;稼动率上,结构件企业产能扩张大幅放缓,叠加产业库存消化、需求&排产上行,24年行业&公司稼动率有望回升,在产品降价的背景下,利于巩固公司的盈利能力。

      出海&新技术打开增长新动能。1)出海:海外重视电池本土化供应,当地竞争格局更优,公司在欧洲已配套中、韩、欧头部客户建厂,占据出海先机,并已布局美国基地;2)大圆柱:特斯拉推动4680电池量产,46电池钢壳拉伸工艺难度提升,公司具备量产能力,占据定制化先机;3)谐波减速机:与盟立、盟英合资布局谐波减速机进军机器人领域,最早25年有产品产出。

      再融资:20/23年定增发行价60.47/104.85元,募集13.86/35.1亿元,22年可转债募集15.34亿元,24年5月转股价最新下调至150.7元。

      盈利预测、估值和评级

      公司为电芯结构件全球龙头,持续巩固竞争优势,受益稼动率周期上行,开拓海外市场及新技术。我们预测公司24-26年归母净利润14.2/16.6/19.0亿元,对应PE为18/15/13X。参考可比公司,基于公司稳定的市占率及盈利能力,给予公司24年25倍PE,目标价131.9元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      电车、储能需求不及预期;稼动率提升不及预期;原材价格快速上涨;海外基地盈利不及预期;行业降价超预期;大股东减持。

      

      

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