国金证券-三花智控-002050-业绩短暂承压，机器人打开成长空间-240430

　　业绩简评

　　4月29日，公司公布23年报和24年一季报：

　　2023年实现营收245.58亿元，同比+15.04%；归母净利润为29.21亿元，同比+13.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，23Q4实现营收55.82亿元，同比-2.9%；归母净利润为7.61亿元，同比-19.49%；销售毛利率为29.24%，同比+0.61PCT，环比-1.53PCT；销售净利率为13.18%，同比-3.49PCT，环比+1.02PCT。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1实现营收64.4亿元，同比+13.4%；归母净利润为6.48亿元，同比+7.73%；销售毛利率为27.05%，同比+1.48PCT，环比-2.19PCT；销售净利率为10.03%，同比-0.68PCT，环比-3.14PCT。

　　经营分析

　　1、四季度和一季度受下游影响短暂承压。

　　2、拆分如下：

　　（1）收入：2023年制冷板块收入146亿元，汽车零部件板块99亿元。制冷/汽车零部件板块分别同比+5.86%/+31.94%。营收较预期有所波动主要受下游销量不及预期影响。

　　（2）毛利率：2023年销售毛利率为27.89%，同比+1.82PCT。制冷空调电器零部件/汽车零部件业务毛利率分别为28.2%/27.43%。

　　（3）费用率：23Q4年销售/管理/财务/研发费用率分别4.22%/10.05% /-0.16% /1.81%，同比+1.61PCT /-2.99PCT /-0.88PCT/-2.63PCT，环比+1.89PCT /-2.55PCT /-1.52PCT /-4.64PCT。24Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别1.99% /11.45% /-0.35%/4.92%，同比-0.21PCT /+0.9PCT /-1.24PCT /-0.21PCT，环比-2.23PCT /+1.41PCT /-0.19PCT /3.12PCT。

　　（4）其他：24Q1汇率影响利润-0.36亿元；折旧方面，公司整体折旧金额5.16亿元，同比+29.78%。其中制冷空调电器零部件/汽车零部件板块分别折旧2.93/2.23亿元，同比+14.25%/+58.05%。

　　盈利预测、估值与评级

　　看好热管理赛道公司长期产业地位，机器人第二增长曲线极具爆发性。预计24-26年营收分别287.0 /350.1 /432.2亿元，同比+16.9% /+22.0% /+23.5%，净利润35.3 /42.9 /51.9亿元，同比+20.9% /+21.6% /+21.0%，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。