东吴证券-机械设备行业跟踪周报：看好内需筑底外需增长的工程机械；推荐银价上涨带来的光伏新技术设备机会-240526

　　1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.投资要点：

　　【工程机械】CME预测5月挖机内销同比+19%超预期，内销持续回暖

　　CME预测2024年5月销售各类挖掘机16200台，同比-3.6%，其中内销7700台，同比+19%，超出市场预期，主要系2023年底发行国债形成农村水利等需求推动小挖销量、占比持续提升；出口8500台，同比-17%，我们判断主要系去年同期高基数&当前经销商库存水平较高所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1-5月，挖掘机整体销量同比下降约9%，降幅持续收窄，其中，国内市场同比下降0.5%触底维稳，出口市场同比下降16%。展望下半年，国内下游端基础设施投资持续改善，叠加更新需求向上，工程机械内销向上拐点明显，有望开启新一轮上行周期；海外市场来看，由于去年高基数+短期库存较高导致出口增速阶段性承压，下半年海外高基数效应消失，经销商去库结束，预计2024年下半年海外增速回暖。相较于上一轮周期，本轮周期受地产下行影响更深，因此行业拐点更晚。但本轮周期头部主机厂经营质量的大幅改善将带动盈利能力的提前修复，2023年头部主机厂ROE迎来向上拐点，我们认为2024年的经营质量和盈利能力将持续修复，结合PB估值来看当前处于估值低位。工程机械行业贝塔底部边际向上，有望迎来内外销共振，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】。建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。

　　【光伏设备】白银价格持续上涨，看好降银新技术0BB&HJT产业化加速

　　受地缘政治、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，白银价格近期快速攀升，我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，对不同浆料的售价影响，关键变量为银含量与加工费。（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，0BB可多节约2-4厘/W。从不同技术路线来看，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，应用0BB后可降低至6-7mg/W，节省3-4mg/W，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，可多节约7-8厘/W。与TOPCon技术不同，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，而TOPCon只能应用纯银浆料。目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，2024年30%银包铜有望导入批量量产，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。重点推荐0BB串焊机龙头奥特维、HJT龙头迈为股份。

　　【叉车】4月内外销景气延续，关注后续平衡重叉车复苏优化结构

　　制造业、物流业需求向好，4月内外销景气延续（加粗）：2024年4月叉车行业合计销量12万台，同比增长24%，其中国内销量8.5万台，同比增长30%，出口销量3.9万台，同比提升12%。1-4月叉车行业内销同比增长11%，外销同比增长21%，累计增速与我们对全年的判断一致。4月行业国内同比增速较强，我们判断系：（1）制造业景气度较好，平衡重叉车销量企稳，4月PMI为50.4%，环比下降0.4pct，仍保持在景气区间。（2）物流业景气度延续，仓储叉车延续增长趋势。4月物流业景气指数52.4，环比提升0.9pct。

　　关注平衡重叉车销量企稳下主机厂的业绩弹性：2024年Q1叉车板块营业总收入同比增长5%，而同期叉车行业销量同比增长11%，收入增速低于销量增速，系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求未复苏。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量更新规模更大。3-4月国内制造业PMI回到枯荣线以上，且行业销量反应大车企稳，后续随存量更新政策推进，我们认为大车销量有望回升，板块收入端受益，叠加结构优化带动利润率中枢上行，利润弹性将进一步释放。建议关注渠道建设、锂电化等领先的【安徽合力】、【杭叉集团】。

　　【通用自动化】4月宏观数据持续向好，需求边际改善

　　宏观层面看：4月制造业PMI为50.4%，连续2个月在枯荣线上；1-4月我国制造业固定资产投资增速9.7%，继续保持高增长，其中食品制造业同比+27.8%，铁路船舶等运输设备同比+27.7%，金属制品同比+16.4%，通用设备同比+13.2%。4月工业机器人和金属切削机床产量分别同比+25.9%和+11.1%，制造业需求企稳态势进一步巩固。微观订单来看，4月注塑机和折弯机需求持续向好，减速机和机床刀具订单边际持续改善。业绩端来看，通用自动化板块23年&24Q1业绩逐步筑底，24Q2有望迎来触底回升（主要系基数降低和订单复苏），建议关注宏微观数据向好，业绩有望触底反弹的通用自动化。投资建议：推荐机床板块【海天精工】【纽威数控】【科德数控】【华中数控】；注塑机板块【伊之密】；刀具板块【欧科亿】【华锐精密】；工业自动化【国茂股份】。

　　【检测服务】业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放

　　2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21%，板块增速下行，主要系核酸检测业务减少，医药医学、特殊行业政策收紧。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块增速同比提升5%。2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3%，剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块增速同比提升5%。2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46%，系实验室成本刚性，核酸业务计提减值。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块归母净利润增速同比下降7%。展望2024年，①医学感染类业务影响出清，特殊行业需求边际改善，②第三方土壤普检开展带动环境检测需求，③新兴板块新能源汽车、集成电路、低空经济等检测需求向上，检测服务行业业绩有望恢复性增长。推荐【华测检测】、【苏试试验】、【谱尼测试】、【广电计量】

　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。