民生证券-石化行业周报：需求高峰将至，油价易涨难跌-240525

　　需求高峰将至，油价易涨难跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月22日公布的美联储FOMC会议内容显示，官员们对通胀向2%年化目标的进展没有信心，如有必要，愿意再次上调利率，这引发了市场对美国经济和石油需求的担忧；另外，第37次欧佩克和非欧佩克部长级会议将于2024年6月2日通过视频会议召开，而下半年是否延续减产也将在本次会议做出决定；叠加巴以冲突近期形势不明朗，多种不确定因素影响下，市场情绪以观望为主，油价在80美元/桶左右的位置波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）后续来看，我们认为当前油价易涨难跌。一方面，美国汽油需求高峰将从5月底的阵亡将士纪念日开始到9月初的劳工节结束，美国能源部宣布将出售100万桶汽油储备也是出于对油价的担忧；中国则在5月17日宣布地产新政来刺激内需，全球需求处于高峰前期。另一方面，美国能源信息署预计今年飓风季可能更为强劲，而这将增加美国原油生产中断的风险，一旦美国原油供应不足，OPEC+又维持减产，全球的供需将会在即将到来的旺季出现明显缺口

　　美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至5月24日，美元指数收于104.75，周环比上升0.25个百分点。1）原油：截至5月24日，布伦特原油期货结算价为82.12美元/桶，周环比下跌2.21%；WTI期货结算价为77.72美元/桶，周环比下跌2.92%。2）天然气：截至5月24日，NYMEX天然气期货收盘价为2.50美元/百万英热单位，周环比下跌5.12%；截至5月23日，东北亚LNG到岸价格为12.32美元/百万英热，周环比上涨10.28%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至5月17日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平。美国炼油厂日加工量为1648万桶/日，周环比上升23万桶/日。

　　美国原油库存上升，汽油库存下降。1）原油：截至5月17日，美国战略原油储备为36880万桶，周环比上升99万桶；商业原油库存为45885万桶，周环比上升183万桶。2）成品油：车用汽油库存为22682万桶，周环比下降95万桶；航空煤油库存为4251万桶，周环比上升114万桶；馏分燃料油库存为11674万桶，周环比上升38万桶。

　　汽油价差收窄。截至5月24日，NYMEX汽油、取暖油期货结算价和WTI期货结算价差为26.94、24.47美元/桶，周环比变化-1.67%、+0.42%。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。