华西证券-汽车行业周报：政策端发力支撑，车市需求稳步回升-240525

　　本周观点：

　　据乘联会最新零售销量初步推算，5月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比下降5.3%，环比增长7.5%；新能源零售预计77.0万辆左右，环比增长13.7%，同比增长32.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　4月底，商务部、财政部等七部门联合印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》明确了汽车以旧换新资金补贴政策，自“五一”起各地方也开始加紧落实国家报废更新政策，各地报废更新细则基本与国家标准一致，部分如广东、广西、湖南等省份在国家报废更新补贴的基础上，另外提供了置换更新补贴，以期进一步拉动汽车市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但由于报废到购买新车需要一定时间，政策的影响仍暂未体现。

　　此外，5月15日，五部门也正式下发关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知，并公布了第一批下乡车型目录，从政策端对车市形成了稳定支撑。终端调研结果显示，“五一”节后终端人气下滑明显，其中燃油车和新能源热度分化显著。各传统厂商“五一”中上旬普遍表现不及预期，陆续于节后出台促销政策，燃油车市场价格进一步下探，预计5月底有所恢复。

　　新能源市场稳定发力，5月全月新能源零售预计可达77.0万，环比4月增长13.7%，渗透率预计为46.6%（再创新高），对5月车市构成有力支撑。

　　1、小鹏端到端自动驾驶大模型量产上车，Q3推送全国都能开

　　5月20日，小鹏汽车在北京举办520 AIDay发布会，宣布小鹏端到端大模型量产上车。小鹏自动驾驶端到端大模型由感知模型XNet、规控大模型XPlanner和大语言模型Xbrain组成。1）XNet是三网合一的深度视觉感知神经网络，通过聚合动态XNet、静态XNet纯视觉2K占用网络，能够让自动驾驶系统如同裸眼3D；2）XPlanner是基于神经网络的规划大模型，类比为人类的小脑。通过海量数据时刻训练，使得驾驶策略不断向拟人进化，并拥有“老司机般的脚法”，使得前后顿挫减少50%、违停卡死减少40%、安全接管减少60%；3）引入AI大语言模型Xbrain，则让自动驾驶系统拥有了人类大脑般的理解学习能力，处理复杂甚至未知场景的能力、对真实物理世界的宏观逻辑的推理能力均大幅提升。

　　2024年第三季度，小鹏汽车的智驾将可实现“全国都能开，每条路都能开”，2025年实现城区智驾体验比肩高速智驾；“2025年，小鹏汽车将在中国实现类L4级智驾体验”，并且小鹏汽车正在全球范围对XNGP端到端的能力进行测试，智驾技术开始走向全球。2024年，小鹏汽车将在“以智驾为核心的AI技术”上投入35亿元用于研发，并新招募4000名专业人才，今后每年还将投入超过7亿元用于算力训练。

　　2、理想汽车纯电SUV推迟至明年上半年发布，自营超充先行、提升竞争力

　　5月20日，理想汽车举行了2024年第一季度财报业绩会，宣告纯电SUV推迟至明年上半年发布，原因如下：1）现阶段销售中高端纯电SUV，足够多的自营超充桩是必要条件，当自营的超充桩数量达到和特斯拉中国相近的数量时，才是产品推向市场的合适时机；2）需要升级和增加更多展位的综合店和商场店，门店展位数量对于目前我们多车型、多价格区间的销售是十分重要的，如果要支撑一个新车型获得过万的月销量，全国需要新增大概500-600个固定展位，否则就会出现增加产品数量但并没有增加销量的问题。这是理想L8在过去几个月所面临的问题，因为理想L8的展位数减少40%，目前正在恢复。

　　截至5月19日，理想汽车零售门店的总数量为488家。目前已经实现了对一线城市、新一线城市和二线城市的100%全覆盖，对三线城市89%的覆盖度。截至5月19日，理想汽车已开放运营404座理想超充站、配备1770根充电桩。

　　3、特斯拉上海储能超级工厂正式开工

　　5月23日，据《上海临港》消息，特斯拉上海储能超级工厂正式开工。同时，临港集团还与特斯拉完成了中国首批超大型电化学商用储能系统Megapack签约。

　　特斯拉高级副总裁朱晓彤表示，特斯拉致力于用技术解决出行和能源领域的根本性问题，形成电动车、储能产品、人工智能（AI）和机器人领域全产业链垂直整合的创新技术综合体。报道称，特斯拉上海储能超级工厂是特斯拉在美国本土之外的第一座储能超级工厂，也是特斯拉继上海超级工厂之后，在中国的又一大型投资项目。特斯拉上海储能超级工厂预计2025年第一季度投产，投产后超大型电化学商用储能系统Megapack产量将达1万台，储能规模近40GWh。

　　目前，特斯拉储能产品遍布全球超过65个国家和地区。2023年全年装机量为14.7GWh，2024年一季度的装机量达4.1GWh。

　　4、小米汽车2024年冲刺交付12万辆

　　5月24日，小米汽车官方宣布，目前小米SU7产能扩充和交付提速进展顺利。小米表示，其汽车工厂将开双班，保证6月单月交付1万辆以上。同时，在产能大幅提升的前提下，承诺2024年交付超10万辆，冲刺12万辆。

　　5月15日，小米汽车宣布，自4月3日开启交付43天后，完成第10,000辆小米SU7的交付。

　　投资策略

　　整车方面：我们认为2024年汽车行业整体需求仍然无虞，无论是国内需求还是出口均会保持增长，需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。相关受益标的理想汽车-W、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车-W、赛力斯、蔚来-SW、广汽集团、上汽集团。

　　零部件方面：国内零部件企业的成本优势仍然明显，国产替代及零部件出口机遇仍然明显，同时受益消费升级，电动化、智能化、舒适化，高端化的汽车零部件产品在国内需求将会放量，也带来了国内零部件企业的战略性机遇。

　　1、深度国产化受益标的：银轮股份、新泉股份、松原股份、腾龙股份等。

　　2、零部件升级需求受益标的：保隆科技、拓普集团、星宇股份、天成自控、浙江仙通等。

　　本周行情

　　本周A股汽车板块上涨-3.97%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名27。

　　风险提示：

　　汽车行业竞争加剧，价格战加剧；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。