甬兴证券-电力设备行业固态电池系列报告（1）：锂电周期将起，固态体系升级-240521

　　核心观点

　　特别注明：本报告中固态电池的概念包括固液混合电池、半固态电池、准固态电池、全固态电池等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　锂电池产业周期将起：需求预计向好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）锂电池产业链下游需求大致包括新能源汽车、储能、消费电子。1）GGII预计，2024年全球新能源汽车销量有望突破1800万辆，电动车渗透率超过20%；2）Trendforce预计，2024年全球储能新增装机74GW/173GWh，同比+33%/41%；3）Counterpoint Research预计，2024年全球智能手机出货量约12亿部，同比+3%。

　　固态体系升级进行中：产业化正在逐步落地。据电池中国，蔚来汽车搭载的半固态电池，能量密度360Wh/kg，容量150KWh，预计2024年实现量产；智己L6搭载光年固态电池，能量密度368Wh/kg，续航可达1000公里；广汽昊铂全固态电池，能量密度400Wh/kg以上，预计2026年装车。

　　固态电解质主要分为三大类：聚合物、氧化物、硫化物。1）聚合物电解质是由基体和锂盐组成的，基体是高分子聚合物，如聚氧化乙烯（PEO）等，锂盐是LiPF6等，具有安全性高、重量轻、容量大等优点。2）氧化物电解质包括晶态和玻璃态两类，晶态包括钙钛矿型、NASICON型等，玻璃态包括LiPON型等，氧化物的空气稳定性较好，但离子电导率不如硫化物。3）硫化物电解质也是包括晶态和玻璃态两类，用S替代氧化物中的O，如LGPS（Li10GeP2S12）等，离子电导率高，但是化学稳定性相对较差。

　　成本比较：目前成本高，降本需规模化。液态锂电池LFP电芯成本约0.33元/Wh，电解液和隔膜占成本比例约10%。电解液价格约5美元/kg，与之对应的，聚合物电解质PEO约700美元/kg，氧化物电解质LLZO约2000美元/kg，硫化物LGPS约69500美元/kg，固态电解质成本远高于目前液态体系，工艺路线尚未成熟，降本仍需规模化。

　　投资建议

　　我们认为随着锂电行业需求向上，固态电池产业化持续推进，固态电池行业存在投资机会。按照材料体系来看，建议关注三个环节的固态电池上市公司：电解质：上海洗霸、金龙羽、冠盛股份等；正极：容百科技、当升科技等；负极：贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、翔丰华等。

　　风险提示

　　上游原材料价格过快上涨风险；下游需求受经济影响不及预期风险；锂电池相关支持政策调整风险；固态电池产业化推进不及预期风险。