华西证券-纺织服装行业周报：亚玛芬24Q1超预期，大中华区+51%-240524

　　主要观点：

　　亚玛芬体育发布2024Q1业绩，24Q1营收同比增长12.6%至11.83亿美元，货币中性条件下同比增长14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率为54.0%、同比提升0.7PCT。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）OP为1.09亿美元、同比下降16%；OPM为9.2%、同比下降3.2PCT。经调净利润为0.4亿美元、同比增长44%，超过此前业绩指引。1）分渠道来看，24Q1批发/DTC收入分别为6.94/4.89亿美元、同比增长-1.2%/40.6%，主要受益于公司自营门店同比净开19家，其中始祖鸟自有零售门店数量共146家，同比增12%；2）分地区来看，EMEA/美洲地区/大中华区/亚太地区（除大中华区）收入分别增长0.5%/0%/50.9%/33.5%至3.59/4.10/3.10/1.04亿美元，大中华区领涨；3）分板块来看，由技术服饰引领营收增长，其中始祖鸟持续展现出优异的财务表现，24Q1Technical Apparel /OutdoorPerformance/Ball & Racquet分别同比增长44%/6%/-14%；4）公司存货同比增长6%；5）业绩指引，预计24Q2收入+10%；2024年全年营收维持中双位数增长指引，毛利率约为54%。其中技术服饰收入增长超过25%，调整后的部门营业利润率略高于20%；球拍和球类则实现低至中个位数的收入增长。

　　滔搏发布FY24业绩，FY24收入同比增长6.9%至289.3亿元；归母净利同比增长20.5%至22.1亿元，主要受期间费用率下降影响，公司期末派息率101%（过去5年累计派息率超100%）。1）分渠道来看，FY24零售/批发同比增长8.9%/-3.3%;2）分品牌来看，主力品牌/其他品牌分别同比+6.5%/+10.5%；3）截至FY24公司有6144家门店，同比减少6.4%；4）公司存货同比增长0.6%至62.8亿元，存货周转天数同比减少13.4天至136天。

　　投资建议：我们分析，（1）服装：消费信心不足、上半年高基数背景下，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份；（3）拐点品种：推荐探路者、盛泰集团。

　　行情回顾：低于上证综指0.82PCT

　　本周，上证指数下跌2.07%，创业板指下跌2.49%，SW纺织服饰板块下跌2.89%，低于上证综指0.82PCT、低于创业板指0.40PCT。其中，SW纺织制造下跌3.75%，SW服装家纺下跌2.40%，SW饰品下跌2.66%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、家纺、皮鞋，跌幅前三的板块为电商、户外及运动、内衣。目前，SW纺织服饰行业PE为15.55倍。本周涨幅第一为康隆达上涨6.06%；跌幅第一为ST阳光下跌23.08%。主力资金净流入方面，嘉欣丝绸第一，流入占比3.51%；而主力资金净流出最多的公司为久祺股份，流出占比0.79%。

　　本周中国棉花价格指数上涨1.30%

　　截至5月24日，中国棉花3128B指数为16465元/吨，区间上涨1.30%。截至5月24日，中等进口棉价格指数（1%关税）为15595元/吨，区间上涨7.16%。截至5月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15473元/吨，区间上涨3.16%。截至5月24日，内棉价格高于外棉价格870元。

　　截至5月24日，中国棉花3128B指数相较年初下跌0.11%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌2.58%。截至5月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌2.95%。

　　行业新闻：号称“男版lululemon”的Vuori在上海开设中国首店；过会已超12年，中乔体育终止上市申请；加拿大鹅24财年收入创新高；滔搏持续扩充代理品牌Norda。

　　风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。