华西证券-纺织服装行业周报：推荐中小票错杀机会-240607

　　主要观点：

　　本周我们发布鲁泰A深度报告《复苏进行时，功能性面料打造第二增长曲线》，公司为中高端色织布龙头、根据第一纺织网公司市占率已达18%，未来主要致力于转型功能性面料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司未来待功能性面料爬坡、越南万象项目投产后大幅扩产将告一段落，历史上分红和回购比例均较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年公司产能为面料2.97亿米、服装2230万件。23年公司受到下游去库存影响，24Q1面料和服装产能利用率恢复至70%/90%，面料国内需求仍有恢复空间。我们分析，（1）短期来看，产能利用率跟随下游补库存、需求复苏有所恢复；（2）中期来看，越南项目投产、功能性面料扭亏有望贡献增量；（3）长期来看，若功能性面料进展顺利、实现针织领域突破，有望成为新的增长点。预计公司24-26年营收为66.69/74.23/80.15亿元、归母净利为5.61/6.66/7.65亿元，对应2024-2026年EPS为0.69/0.81/0.94元，2024年6月3日收盘价7.00元，对应24-26年10/9/7XPE，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　本周开润股份发布公告，子公司“滁州米润”拟以募集资金1.37亿元收购安徽泰合持有的“上海嘉乐”10.9%股权，以0.63亿元收购玖安投资持有的“上海嘉乐”5%股权，合计以2亿元收购“上海嘉乐”15.9%股权，本次交易后公司直接持有上海嘉乐51.85%股权（此前为35.94%），我们分析，此次收购意义在于：（1）嘉乐并表增厚业绩；（2）公司从包类代工进入服装代工领域、市场空间更大。考虑此次收购并表，上调24/25/26年归母净利预测至3.14/4.61/5.65亿元。

　　本周由于对退市风险的担忧，小票再度杀跌，类似于年初2月6日的情况，我们推荐中小票错杀机会：1）报喜鸟：预计24年归母净利8.4亿元，目前PE10X。由于23年存在商铺减值等因素，24年利润端确定性仍较高；且将其放在服装首位推荐仍来自HAZZYS开店空间最大，即使消费情绪低迷，也存在抢海外品牌份额的逻辑。2）锦泓集团：核心逻辑在于TW经营趋势的底部企稳、带来盈利改善弹性。公司质押为招行银团贷款的相应条件，并无平仓线无需担心。3）安利股份：公司为PU龙头，今年淡季超预期主要来自运动补库+TPU开始贡献+NIKE企稳，下半年我们认为汽车和电子有望放量。4）开润股份：驱动来自2B净利率、小米净利率提升空间、嘉乐并表。5）嘉曼服饰：成人装由授权变为收回自主运营贡献短期业绩增厚和长期增长空间。

　　投资建议：我们分析，（1）服装：最差时点已过，随着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份；（3）拐点品种：推荐探路者、盛泰集团。

　　行情回顾：低于上证综指8.13PCT

　　本周，上证指数下跌1.15%，创业板指下跌1.33%，SW纺织服饰板块下跌9.28%，低于上证综指8.13PCT、低于创业板指7.95PCT。其中，SW纺织制造下跌6.95%，SW服装家纺下降0.33%，SW饰品下跌3.33%。其中涨幅前三的板块为休闲、男装、家纺，跌幅前三的板块为纺织机械、内衣、母婴儿童。本周涨幅第一为南山智尚上涨15.65%；跌幅第一为新纺退下跌60.87%。主力资金净流入方面，南山智尚第一，流入占比4.33%；而主力资金净流出最多的公司为跨境通，流出占比3.71%。

　　本周中国棉花价格指数下跌1.52%

　　截至6月7日，中国棉花3128B指数为16264元/吨，区间下跌1.52%。截至6月7日，中等进口棉价格指数（1%关税）为14823元/吨，区间下跌0.78%。截至6月6日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14625元/吨，区间下跌7.04%。截至6月7日，内棉价格高于外棉价格1441元。

　　截至6月7日，中国棉花3128B指数相较年初下跌1.32%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌7.40%。截至5月30日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌8.27%。

　　行业新闻：比音勒芬计划花费23亿在广州建总部;耐克开始在欧洲总部裁员；ICICLE之禾在上海开设多品牌旗舰综合体；优衣库公司旗下品牌GU首进深圳；波司登加入“中国品牌30·60碳中和加速计划”打造碳中和先行示范样本；Prada普拉达官宣贾玲为品牌代言人

　　风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。