华西证券-教育行业周报：推荐中国东方教育底部机会-240607

　　本周观点

　　教育部教育考试院7日发布2024年高考命题和组考工作的总体情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年全国高考报名人数达到1342万人，全国设7926个考点，35.9万个普通考场，2.2万个备用考场，安排监考员107万人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中吉林、黑龙江、安徽、江西、广西、贵州、甘肃等7省区开启新高考首考。根据各地公布的实施方案和解读来看，考试科目为“3+1+2”模式，“3”为统一高考科目，即语文、数学、外语，使用全国卷，由教育部教育考试院命题；“1”为首选科目，即历史、物理中选择的1科；“2”为再选科目，即思想政治、地理、化学、生物学4科中选择的2科。选考科目由各省命题。新高考实施后，在志愿填报方面，多地实行“院校专业组”的方式，多地高考录取不再区分一本、二本，合并为本科批次。

　　本周推荐中国东方教育的底部机会，预计中报有望超预期。我们分析，中国东方教育此前业绩承压，主要由于：（1）疫情影响长期生招生，而疫后虽然招生恢复，但长期生仍需消化2年以上；（2）公办升学取向的竞争压力；（3）销售费用刚性；（4）19年上市后高举高打，做地县级下沉扩校，形成亏损，23年关闭亏损学校亏损影响。我们分析：1）短期来看，24年公司存在较大控费空间有望带动期间费用率下降，主要在于：（1）公司近几年员工数逐步优化呈下降趋势，员工成本有望持平，往年每年+6%；（2）租金下降；（3）广告费用存在下降空间，因此24年利润端弹性更大。2）中期来看，占比50%+的新东方公办竞争压力最难时期已过，新华电脑推出四新双高人才培养计划，万通汽车有望维持较快增长，欧米奇继续减亏（22/23年亏损8000/4000万元，我们预计今年亏损持续缩减），美业模型有望跑通、收入有望维持翻倍增长。3）长期来看，区域中心建设叠加技师学院牌照获取有望拉长学制，形成新的增长点。市场预期今年归母净利4亿元，目前市值49亿HKD，净现金30亿元，股息率10%，推荐买入。

　　投资建议：我们分析，教育政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，美股新东方、好未来也有望带来映射机会，职业教育、科技教育也是中长期最利好的方向。继续推荐学大教育、科德教育、盛通股份；受益标的：新东方、好未来、高途教育；豆神教育、昂立教育、思考乐教育、卓越教育、天立国际控股、凯文教育。

　　行情回顾：本周涨跌幅低于大盘9.53PCT

　　本周，中信教育下跌10.68%，上证指数下跌1.15%，低于大盘9.53PCT。2024年截至目前，中信教育指数下跌32.13%，上证指数上涨2.57%，低于大盘34.7PCT。

　　新闻摘要：

　　教育部平安留学健心计划正式发布；教育部携手阿里巴巴帮扶河北青龙；教育部：确保2024年高考安全平稳、公平公正。

　　风险提示

　　教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。