财通证券-比亚迪-002594-荣耀版上市有望提振销量，全球化进程再加速-240308

　　事件：公司发布2024年2月产销快报，2月公司总销量12.2万辆，同比-36.8%，本年累计总销量32.4万辆，同比-6.14%；其中纯电动乘用车2月销量5.5万辆，同比-39.42%，本年累计销量16.0万辆，同比-1.09%，插混乘用车2月销量6.7万辆，同比-33.84%，本年累计销量16.3万辆，同比-9.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月海外销售新能源乘用车2.3万辆，同比+55.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　多款荣耀版新车型上市，有望提振销量：分品牌看，王朝+海洋销量11.4万辆，同比-38.12%；腾势销量4598辆，同比-37.23%；仰望、方程豹销量分别为780、2310辆。新车型方面，秦PLUS荣耀版上市，售价7.98万元起；驱逐舰05荣耀版上市，售价7.98万元起；海豚荣耀版上市，售价9.98万元起；纯电超跑仰望U9上市，上市价168万元；汉唐荣耀版上市，售价16.98-25.98万元；宋PLUS &海豹DM-i荣耀版上市，售价12.98-18.98万元。春节假期扰动影响了2月销量，公司有望凭借荣耀版新车型持续保持竞争力，推动销量持续增长。

　　出口销量持续高增，全球化进程再加速：公司在海外持续推出产品，在尼泊尔推出元PLUS、海豚以外的第三款车型海豹；在约旦发布了全新纯电动车型海鸥；在沙特推出汉、元PLUS、海豹、秦PLUS和宋PLUS五款全新车型；匈牙利首批元PLUS正式交付；公司亮相2024日内瓦车展，展示将于2024年第二季度在欧洲上市的宋PLUSDM-i。展望未来，公司产品加快出海步伐，海外出口有望助力公司整体销量继续向上。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润304.75/459.02/636.99亿元。对应PE分别为18.04 /11.98/8.63倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新车型销量不及预期、行业竞争加剧、海外扩张的不确定性。