中航证券-纳睿雷达-688522-主业在手订单饱满，低空经济打开新成长空间-240506

　　事件:公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收2.12亿元，同比+1.18%，归母净利润0.63亿元，同比-40.25%;24Q1公司实现营收0.31亿元，同比-10.349%，归母净利润0.04亿元，同比-50.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年营收保持稳定，扩产等费用前置影响利润短期承压

　　2023年公司营收保持稳定，毛利率因行业竞争加剧影响同比下滑4.52pcts至76.30%、但仍保持在高水平,净利率同比下滑20.66pcts至29.79%;24Q1公司毛利率80.84%,环比基本持平，净利率13.44%，同比下降10.71pcts。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司23年和24Q1净利率出现明显下滑，一方面是因为公司加大研发、销售投入，持续拓展C波段、S波段雷达新品类及新市场，23年员工人数同比增加约14%;另一方面受到政府补助减少、计提资产减值准备等非经常性损益项目影响，其中23年、24Q1分别确认信用减值损失2402万元、492万元。

　　民用相控阵雷达需求持续释放，公司主业在手订单饱满

　　政策引导下，相控阵雷达在气象探测、水利防洪、民用航空、海洋监测等民用领域的应用有望持续扩大。公司是民用领域相控阵雷达龙头，2023年，公司产品线持续丰富，先后发布相控阵测雨雷达、C波段双极化有源相控阵天气雷达,拓宽了天气雷达业务监测、机场终端气象探测、中小尺度强对流天气监测预警、面雨量监测等应用场景，核心竞争力持续强化。近日公司中标广东粤财金融租赁股份有限公司天气雷达设备采购项目，中标金额约为2.38亿元、对应35台X波段双极化相控阵雷达，中标金额已超过23年全年收入，公司业绩增长确定性高。

　　◆相控阵雷达探测距离近、分辨率高，有望充分受益低空经济发展

　　低空经济发展如火如茶，与常规飞行空域相比，低空空域的飞行器数量更加庞大、航线更加复杂，且低空大气有着对流强、能见度低以及变化剧烈的特点，低空风切变、热带气旋、雷暴、云况等气象状况会对通用航空安全飞行造成威胁，将促进低空气象监测和预警雷达的需求，尤其是探测距离近、分辨率高的X波段相控阵雷达更加适用。公司为珠海高新区低空经济产业联盟理事长单位，自主研发的全极化多功能相控阵雷达能够解决空管气象预警、“低慢小”飞行物监测预警、航空器主动探测识别和追踪等问题，有望充分受益低空经济发展,

　　◆投资建议

　　预计公司2024-26年实现营收5.28/9.64/14.82亿元,归母净利润2.24/4.17/6.43亿元,当前股价对应市盈率为41.2/22.1/14.4X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　客户回款不及预期、市场拓展不及预期、低空经济推进不及预期