中航证券-协鑫能科-002015-主业基本盘稳固，光储充算一体化应用场景不断完善-240523

　　报告摘要

　　◆事件:公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收101.44亿元，同比下滑7.38%，归母净利润9.09亿元，同比增长32.87%;2024Q1实现营收24.14亿元,同比下滑11.09%，归母净利润1.88亿元,同比下滑39.58%6

　　◆业绩短期承压，静待光储充算等新业务放量

　　2024年一季度，公司归母净利润1.88亿元，较上年有所下滑，一方面是光储充项目开发建设初期成本、费用等投入较多，另一方面公司通过股权处置、债权清偿及政府补贴获得的其他收益和投资收益同比有所下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2024全年，公司在存量电力资产运营基础上，聚焦风光储充项目投资开发，同时也将通过优化运营、项目股权合作等方式改善经营管理，公司利润有望稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆主业基本盘稳定，可再生能源占比快速提升

　　公司持续优化资产结构，提升可再生能源占比，2023年转让无锡、南京、濮院等多个化石能源发电项目股权，并收购协鑫新能源控股有限公司持有的583.87MW光伏发电项目。截至24年一季度末，公司并网总装机容量4215.27MW，其中可再生能源装机占比提升至51.74%，环比增长8.34%，燃煤燃机装机环比下降8.32%。其中，2023年下半年，公司推出“鑫阳光”户用光伏业务，同时强化原有工商业分布式开发;2024年一季度,“鑫阳光”业务新增发货334.6MW、新增并网179.5MW，工商业分布式光伏新增开发426MW、新增建设160MW。

　　◆光储充一体化应用场景不断完善，能源+算力协同稳步推进

　　公司以补能业务向能源应用端延申，充电业务，截至2024年3月31日，公司累计开发直流桩3483枪,累计投建932枪; 2023年公司与华为数字能源开展液冷超充网络建设合作，近期苏州阳澄湖国际电竞馆超充站正式开业，后续将有更多超充示范站陆续投入运营。算力业务，截至23年底，苏州与上海智算中心相继投运，目前公司继续推进智算与能源深度融合，不断加强算力基础设施建设。2024年一季度，公司成功投运超千P算力资源，且库存算力和在途算力储备充足，能源+算力协同发展有望步入快车道。

　　◆投资建议

　　预计公司2024-26年实现营收128.19亿元/153.39亿元/182.76亿元,归母净利润12.95亿元/16.04亿元/19.69亿元，当前股价对应市盈率为11.7X/9.5X/7.7X，维持“买入”评级。

　　◆风险提示

　　宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期;算力业务推进不及预期等