华西证券-菜百股份-605599-24Q1业绩持续亮眼，全渠道发力促增长-240428

　　事件概述

　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现营收165.52亿元/+50.61%，归母净利润7.07亿元/+53.61%，扣非归母净利润6.58亿元/+62.18%，落在此前业绩预告区间，符合市场预期；公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），股利支付率达77%，当前股价（4月26日收盘价13.96元）对应股息率5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1，公司实现营收63.16亿元/+25.01%，归母净利润2.72亿元/+16.15%，扣非归母净利润2.52亿元/+17.99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断: 

　　全年净增门店17家，线上业务高速增长

　　2023年，公司实现营收165.52亿元/+50.61%，分产品来看，黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品收入分别为61.59/88.84/11.09/2.14亿元，同比分别+54.11%/+55.79%/+18.41%/+0.07%；2023年，公司与中国国家博物馆、北海公园签署合作协议，开发富有中华优秀传统文化元素的黄金珠宝产品。分渠道来看，2023年，公司线下/线上/银行渠道分别实现收入133.11/30.17/2.10亿元，同比分别+42.60%/+105.10%/+20.31%，线上业务占比进一步提升至18%；公司积极拓展销售渠道，全年净增直营门店17家（新开19家、关闭2家），线上巩固存量店铺销售规模，加强直播业务，短视频平台销售增幅显著，多渠道联动形成业绩增量。

　　毛利率同比有所下滑，成本费用管控优异

　　2023年，公司净利率4.29%/+0.10pct，毛利率10.68%/-0.54pct，其中，黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品毛利率分别为17.85%/2.79%/14.16%/39.52%，同比分别-0.44pct/-0.01pct/+1.47pct/-3.59pct。成本费用端，2023年，公司销售费用率2.62%/-0.58pct，管理费用率0.68%/-0.23pct，财务费用率0.19%/+0.02pct，研发费用率0.05%/-0.04pct。

　　24Q1业绩延续较快增长

　　2024Q1，黄金消费延续高景气，带动公司营收同比+25.01%；公司净利率4.33%/-0.34pct，其中，毛利率10.00%/-1.38pct，销售费用率2.26%/-0.51pct，管理费用率0.56%/-0.13pct，财务费用率0.24%/-0.01pct，研发费用率0.04%/-0.02pct。2024Q1，公司新增直营门店1家，闭店2家；截至一季度末，公司共有86家直营门店。

　　投资建议

　　我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为201.29/226.60/251.84亿元（原预测2024-2025年分别为201.36/227.53亿元），归母净利润分别为8.25/9.29/10.49亿元（原预测2024-2025年分别为8.42/9.33亿元），EPS分别为1.06/1.19/1.35元（原预测2024-2025年分别为1.08/1.20元），4月26日收盘价（13.96元）对应PE分别为13/12/10倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，门店拓展不及预期。